股神也是「守财奴」？

发布 : 2017-8-13  来源 : 明报新闻网


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钱太多究竟应不应该用，或者怎样用，这阵子大家都很想找出一个标准答案。不过，如果说「股神」巴菲特原来也是一个「守财奴」，大家肯定不会说他「估错数」。

巴菲特投资旗舰巴郡的第二季度业绩报告，给环球投资者最大的警示不是盈利下跌15％，而是手头现金已达到997亿美元，千亿的水平是历来最多。

巴郡现金创新高

股市见顶信号

笔者统计近15年巴郡的现金水平，每当跌市去到尾声时，巴郡的现金水平也达到低位，当市况见顶时，巴郡的现金水平亦达到高峰。2002年10月道指跌至科网泡沫爆破后的低位7286点，当年年底巴郡的手头现金只有127亿美元，但翌年12月道指回升至过万点时，其现金亦倍增至360亿美元，并一直累积至2007年底的443亿美元。

2008年初大市已呈现败象，巴郡同时开始减持现金，至雷曼倒闭引发环球金融海啸，当年年底巴郡的手头现金只有255亿美元。不久后大家便明白巴郡的现金水平为何急降，因为前后共拿了逾250亿美元低捞了六大公司，包括美国银行、高盛、瑞士再保、陶氏化学、通用电气及朱古力生产商MARS，至今回报以倍数计。

「在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪」，普通人是把这句话说出来，巴菲特却是把这句话做出来。所以当看到巴郡的现金水平，由2011年底的373亿美元，直线上升至去年底的864亿美元，再在今年突破900亿美元，第二季更剑指千亿关口，任何人也没理由不恐惧。有趣的是，2011年巴郡开始累积现金时，亦是美股这次大牛市的开端，至今年道指已一度突破22,000点，几年间已倍升。

巴郡是一家投资公司，职责是透过投资以增加股东回报，因此巴郡一向亦有「不回购、不派息」的金漆招牌，资金主要用作投资，所以回购只在2011年进行过，派息则是50年来未曾试过，但近月巴菲特竟提出考虑派息或回购，这带给市场的信息都是一致的：现在绝对不是投资的好时机。

市场无好投资

考虑回购派息

不过，巴郡这几年来并非没有投资，但往往遇到阻滞，例如巴郡旗下的卡夫亨氏今年初想鲸吞联合利华，最终失败而回。早前想收购德州电力公司Oncor，又被对冲基金Elliott创办人Paul Singer「拦途截劫」。

所以最近几年除了增持苹果股份，及部分小型收购外，巴郡几乎没有大动作。

在巴菲特坦承后悔没投资谷歌及亚马逊后，外界有评论认为他的眼光开始不准确。但笔者倾向相信，事实会再一次证明，即使他偶尔错过了一些潜力股，但对大局从没走漏过眼。也许当我们再次陷入恐惧时，回过头来可能会发现，巴郡的千亿美元现金早已被动用了。