三大央行齐收水 年底将从债市抽资(组图)

发布 : 2018-1-08  来源 : 明报新闻网


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市场预料日本央行净流入债市的资金,很快会由正转负。



美国联储局、欧洲央行、英伦银行和日本央行净流入债市的资金,将在2018年底前由正转负。左起为日本央行行长黑田东彦、联储局主席耶伦与欧洲央行行长德拉吉。





2008年金融海啸以来,主要央行购买政府及企业债令债价飙升的时代,将在2018年进入转捩点,欧美央行已部署了「收水」计划,减少流动性注入市场。摩通资产管理部门的固定收益分析师表示,联储局、欧洲央行、英伦银行和日本央行净流入债市的资金,将在2018年底前由正转负(见图),这将标志全球货币政策的重大转变。

过去10年,多国央行通过量宽推行非常规货币政策,为金融体系注入数以万亿计的美元,对金融市场产生了重大影响。价值11万亿美元的主权债券和公司债券孳息率跌至负值,这是前所未有的情况。随著全球经济复苏,这些央行开始减少量宽。

投资者在2018年面对一个关键问题,就是政策逆转对资产价格的影响——当央行净资产负债表增长,导致资产价格上涨,那么当央行资产负债表收缩,又是否意味资产价格将会下滑?

分析:央行收水料「谨慎行事」

彭博社分析认为,增长前景改善,但在疲软的通胀预期下,央行推行货币政策正常化须谨慎行事,意味货币政策正常化在2018年只会缓慢进行。各央行都不希望自己的收紧政策步伐领先其他央行,令本币的升值幅度领先其他货币。

法巴首席市场经济师Paul Mortimer-Lee向彭博社称,主要央行都不想令市场不安,因此只会缓慢地退市。这种宽松的态度,可望令2018年全球经济同步增长。联储局和欧洲央行已各自上修明年经济增长预测,即使他们已表明将逐渐减少刺激措施。

欧美今年开始大缩买债规模

联储局自去年10月起缩减现时规模达4.5万亿美元的资产负债表,首阶段每月缩减规模将为100亿美元,其后每季将缩减规模增加100亿美元,直至增至500亿美元为限。

换言之,联储局每月缩减规模,已在本月起增至200亿美元,至今年第4季会递增至500亿美元。至于欧洲央行亦于本月起将资产购买计划的净资产购买额度,缩减一半至每月300亿欧元(约2821亿港元)。此购买额度将维持9个月或更长时间。

彭博社分析认为,虽然主要央行开始推动资产负债表「正常化」,但整体来说净资金仍在流入债市,预计到今年9月,环球央行资产负债表的总规模,将由目前的21.7万亿美元增至24万亿美元,短期内市场流动性仍在增加。只要新资金继续流入市场,相信股价升势仍会持续,国债孳息率仍会受压。

长远来说,长期债券将回归市场。债券发行者将需寻找更多的私人买家,私人需要更多资金才能买债,随著这种资产交换发生,预期长期利率将会上升。不过由于资产负债表应只会缓慢缩减,预料市场可慢慢吸收这些资产,令债价不会急剧变化,令长期利率太快上升。

联储局以外央行风险趋升

彭博社指,对于各央行来说,联储局其所持的债务信用风险相对较小,其投资组合基本上是美国国债、政府机构债券和抵押贷款支持证券,且联储局资产负债表规模相当于国家GDP的比例,远低于其他主要央行。根据路透社数据,联储局的资产负债表规模相当于GDP的23%,欧洲央行的比例为40%,日本央行为93%。瑞士央行更达127%。彭博社称,投资者需要注意,联储局以外的主要央行,资产风险愈来愈大。瑞士央行正处于非常危险的情况,其资产负债表资产有94%在国外,当中约20%投资于环球股市,约880亿美元投资于美股。

瑞士央行94%资产在国外

欧央行的资产负债表结构同样令人担忧。自2016年6月,欧洲央行开始购买公司债券,现时持有价值约1520亿美元的公司债务,并会继续购入。

它持有的公司债券当中,包括陷入会计丑闻的Steinhoff International Holdings的债券。根据瑞银的数据,欧洲央行持有26只在投资级别以下的「垃圾」债券。