安联黄瑞麒：国企改革主题可吼(图)

发布 : 2018-5-06  来源 : 明报新闻网


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安联投资基金经理黄瑞麒分析，虽然美国政府拟向中国徵收关税，但设有60日的谘询期，他相信中美两国在5月中后期便能落实一些方案，而情况未必如市场预期一般恶劣，可能略为向好发展。


中美贸易战阴霾未散，港股4月最后一周沽压持续，恒指下跌137点或0.45%，而美国10年期国债孳息率曾冲上3厘逾4年高位，高息债出现抛售潮，令人不得不对「五穷月」提高警觉。今期专访基金界代表分析最新形势。安联投资基金经理黄瑞麒预测，北水短期或继续流出港股，中资科网龙头股股价仍未回落至吸引的水平；普信副总裁兼固定收益组合专家Benjamin Robins则料美国10年期债息将升抵3厘以上，资金势流向新兴市场债券（刊B3版）。明报记者 叶创成

恒指4月最后一周反覆下跌137点或0.45%，当中腾讯（0700）股价大跌3%，收报388.4元，单一股份拖累恒指录得83点跌幅。近年港股有「成也腾讯、败也腾讯」的现象，例如腾讯去年股价倍升，带动恒指全年上升36%，而该科网股王今年1月29日创历史新高476.6元，带动恒指当日亦升抵33484点历史新高；而腾讯今年头3个月从高位回落18.5%，恒指期内亦录得近一成的跌幅。因此相信，恒指「五穷月」的表现，很可能也要视乎腾讯股价能否止跌。

安联投资亚太区股票首席投资总监陈致强在去年11月27日出版的专访指出，虽然中资科网龙头股的业务仍有很大增长潜力，惟经过股价急升后，估值已相当于40倍2018年预测市盈率，而明年其盈利料仅按年增长30%，故市盈增长率（PEG）高达1.33倍，属偏贵水平，其股价短期难免会比较波动。

中资科网龙头股估值仍高 沽压未完

陈致强的同事、安联投资基金经理黄瑞麒接受记者访问，仍然维持该行对中资科网龙头股审慎的看法，「旗下中国股票基金集中发掘成长股，PEG是其中一个常用的估值方法，而一般来说，PEG 1倍便属估值合理，而低于1倍才是吸引水平」。

翻查彭博综合券商预测的数据，腾讯今年每股盈利料增长29.8%至8.98元人民币，预测市盈率约35倍，即PEG高达1.17倍，仍属偏高水平，以此推算，相信该科网股王的沽压未必已完全消化，在5月亦有可能继续拖累恒指向下调整。

中美贸易谈判5月中或现曙光 勿太悲观

当然，美国政府上月初宣布拟向中国入口约600亿美元产品徵收25%关税后，月中又向中兴通讯（0763）重新�ㄟ坌偌�7年的禁制令至2025年3月，包括禁止美国企业向中兴出售晶片，事态到底如何发展，对港股5月走势有举足轻重的影响力。黄瑞麒分析，虽然美国政府拟向中国徵收关税，但设有60日的谘询期，他相信中美两国在5月中后期便能落实一些方案，而情况未必如市场预期一般恶劣，可能略为向好发展。

至于中美两国的科技竞赛，黄瑞麒亦审慎乐观，相信美国不会一面倒封杀中国，「美国到底愿意见到一个怎么样的中国呢？我的看法是，美国认为即使要与中国互惠互利，有技术合作及转移，美国亦只愿意慢慢放出技术，而在此过程中，中国一定要搞好知识产权的保护，企业合规操作，跟随美国所制定的普世规则去做。我觉得中国今次应对事件做得不错，大方向是强调深化改革放开，具体措施包括降低关税，欢迎外商投资，提高知识产权保护，加强技术转移的监管。我觉得这些变化对中国经济长远发展是好事，而且会为股市带来结构性影响，因为当所有事情愈来愈规范，愈需要中国企业自己掌握科研能力，只有强者可以留低，一些无竞争力、无核心技术的企业会被淘汰，汰弱留强过后，具备创新及科研能力的公司可以提高市场占有率，这情况在两三年后便会出现，故这些股票近日价格回落属长线低吸机会」。

外围短期不明朗 北水本月暂流走

过去一个月来，北水经港股通投资港股录得净流出近70亿元人民币，黄瑞麒分析，原因是中国投资者有一特性，便是投资期比较短，「如果他们觉得外围短期不稳定，中美贸易纠纷未解决大市会下跌，他们就会先抽钱走，等有机会再来买货」。他相信北水短期有机会继续流出港股，但强调安联作为机构投资者投资期较长，不会跟随北水流向作投资决定。

目前哪些中资股具备低吸价值呢？黄瑞麒看好国企改革此一投资主题，「中央在十九大后，积极在既得利益比较少的国企推出混改，重点是让员工持股，提升其积极性，由此改善业绩，故我们认为可留意一些过去营运效率较低、并且刚引入上述激励方案的地方国企」。另外，黄瑞麒认为，中国内地消费需求仍然很强，预测今年通胀将回升到2%至3%的区间，料此举对下游零售业如超市股会有所帮助。