亚洲机会

发布 : 2019-4-08  来源 : 明报新闻网


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利率曲线倒挂使市场担心经济衰退忧虑，但信贷市场并没有大反应。信贷差价扩阔不多，亚洲信贷差价（图一）仍然围绕近年低位。柏克莱认为股市下跌会使资金流入债券，支持信贷市场；亚洲信贷更有一个存在买家——中国投资者，因为人民币贬值忧虑下降，中国投资者重新活跃买入中国企业债券。

三月结前有两间中国垃圾级地产公司发行美元债券，发行金额不足5亿美元，但入标金额超过20亿美元。三月份中国地产商发行债券获得8.5倍超额认购，是18个月来高位。今年亚洲高息企债的表现是2012年以来最佳，回报8.8%，也是最近一年来首次平均发行价高于美国同类公司。

亚洲市场风险取向转高，一个反映是日本Mother指数（图二）。这个指数以日本本土经济为主的新公司为主体，3月表现优于日经指数和东证。原因是日经指数等较受外国资金影响，外国资金持续沽售日本股票。Mothers的流通量不高，外资持有数量不大，因此反而少了沽售压力。Mothers3月底的强劲可能是受到季结的影响，所以要留意第二季开始之后是否能够维持强势。

日本十年息率下跌至2016年2月以来最低水平，当时正是股票上升的时间。去年3月9月外国资金沽售，之后日本股市上升。现在日本10年债券息率下跌，使股票更加吸引，外国资金沽售可能是一个相反指标。日本4月1日新财政年度开始，资金可能沽傎买入股票。如果日本第二季经济改善，更加会吸引基金入市。2019年日本市盈率13.7，只轻微高于摩根士丹利亚太区指数。Mother指数市盈率28，不便宜，但也不算太昂贵。