油价战

发布 : 2020-3-23  来源 : 明报新闻网


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环球股市大跌，一个触发原因是沙俄石油战。首先俄罗斯不同意油组国减产支持油价。有一个猜测是普京希望凭藉油价下挫打击西方信贷财经体系。另一个经济猜测是俄国希望藉油价下挫打垮美国页岩能源。俄罗斯石油的打和价是20美元，因此大胆不主张继续减产支持油价；而且以卢布计算，俄罗斯现在的油价仍然是2013-14年之后的100美元水平。

沙特阿拉伯和俄国谈不拢之后，沙特决定调低输往亚洲石油每桶4至6美元，调低输往美国石油每桶7美元，输往东北欧及地中海地区石油价格下调6-8美元。后者是直接挑战俄罗斯。因为俄罗斯的标准乌拉尔石油主要运往该等地区。现在沙特阿拉伯轻油以史无前例的10.25美元折让（对于布兰特期油）运往欧洲，对比现在乌拉尔石油对布兰特期油折让只有2美元，明显是争取市场占有率。

因此石油价格（图一）暴跌70%。短线来说，俄罗斯仍然能应付油价下挫，因为俄罗斯现在的预算油价只是42美元，而且准备了一定的储备基金。俄罗斯估计储备能够应付石油价格在25-30美元6-12年。不过如果布兰特期油下跌至25美元，俄罗斯需要以16美元出售石油，俄罗斯储备只能维持3-5年。

沙特阿拉伯的储备能支持减价战呢?沙特阿拉伯和俄罗斯展开全面石油减价战之后，分析员估计沙特阿拉伯财政赤字会上升至国内生产总值的11.1%。如果油价在40美元水平，沙特阿拉伯财政赤字大概是860亿美元。沙特阿拉伯正要求各个机构提供削减开支20-30%的建议，不过这个要求也是不切实际，因为这会等于国内生产总值7%；而且以往沙特阿拉伯在削减政府开支问题上多数是不能成功的，2010和2018年的开支都高于财政预算。沙特阿拉伯外汇资产截至2019年第三季时候有6730亿美元，可以用来支持沙特阿拉伯货币（图二）和赤字。现时沙特阿拉伯狭义货币供应M1数字是3430亿美元，因此沙特阿拉伯的联系汇率是没有危险的。不过剔除货币拨备，沙特阿拉伯也只有3290亿美元可以用来应付财政赤字。如果赤字每年860亿美元，沙特阿拉伯只能应付四年赤字支出。