看好2021年的观点

发布 : 2020-12-28  来源 : 明报新闻网


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环球股市市值已达到100万亿。根据EPFR数字，流入股票及流出债券资金（图一）都是五年高位。大家关注的是这是新趋势开始抑或是一个以往大趋势的调整。在此之前，资金流出股票基金，但股票持续上升，现在资金流入基金，股市又怎样了?最值钱的问题仍然是资金会否由债券转入股票。

摩根大通策略师Kolanovic提出一个看好逻辑:低利率导致机构性投资者沽出债券买入股票。做成波幅向下的压力。这又形成正面反馈环——引来系统性及对冲基金策略增加股票比重（这很有可能在2021年出现）。如果现时低于平均的比重回升至历史平均数，这会等于5500亿美元资金。

还有公司回购会回升，因此标普500目标价4400。摩根大通亦指出波幅下降（图二）有技术和量化因素:

因子及界别转换引发实现相关系数下降。新冠疫苗使市场由增长和动力股转向价值和周期股，减少股票之间的相关系数，引致指数的实现波幅下降。

在升市，交易员的多数是长gamma，结果会使波幅受压。

系统性策略沽售期权。

摩根大通也分析2021年股票供求改善。股票需求比2020年大约多6000亿美元，需求来自散户、国库基金和风险平价基金。股票供应会回落至2016至2018时候的低水平，比今年相对下降5000亿美元，因为公司回购及杠杆收购会回复正常，集资需要也减少。2021年整体供求会改善1.1万亿美元。

高盛策略师Jan Hatzius分析高盛环球增长数字高于预期，因为其他预测多数通过以往经济周期来推断将来。最近大部分衰退都是因为资产泡沫爆破和财经市场冲击，所以复苏需要时间；但这次2020年衰退是因为疫症原因，对生产有很大的负面影响，但亦可以很快复苏；一些在春季时间被迫停工的行业例如汽车已经能够适应在疫症环境之下生产；一些影响严重的界别例如旅游娱乐，亦会在疫苗推出之后急速反弹。因此高盛调高增长预测。