专家指加国央行货币政策太紧 产能过剩成主要风险

发布 : 2024-5-06  来源 : 明报新闻网


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【明报专讯】独立研究公司Rosenberg Research & Associates 创办人和总裁罗森伯格（David Rosenberg）表示，主要数据显示，加拿大中央银行的货币政策太紧。

罗森伯格表示，最重要的通胀指标CPIX（不包括该指数中波动性最大的8个部分）的年增长率为2.1%。这与中央银行的目标相符，仅较新冠肺炎疫潮前略高，且增长速度仅及一年前的一半。

按年零售价格指数已从一年前的2%以上降至今天持平。加拿大零售业已完全没有了定价能力。尽管人口年增3.2%，但过去一年实际国内生产毛额（GDP）增长率仍为0.9%。人均实际产出每年下降2%。

罗森伯格指出，今天的失业率达6.1%，较疫潮前的水平高，当时的政策利率才为1.75%，而非今天的5%。按年上升了整整一个百分点，这表明经济衰退的可能性提高了80%。过去12个月来的失业人数增加了23%，进入工作市场的人数较真正找到工作的人数多出一倍。未来工资增长的压力已消失无踪。

罗森伯格表示，衡量经济疲软程度的另一个指标是就业人口比率，该比率为61.4%，而疫潮之前的水平为62.1%。包括所有闲置劳动力资源衡量标准在内的最广泛失业率（也称为R-8失业率）目前为 8.8%，而一年前为7.5%。这几乎与 2019年同期的情况相同，当时加拿大央行隔夜拆款利率亦为1.75%。

产业产能利用率（相当于商业部门的就业率）降至78.7%，为2020年第4季以来最低（通货紧缩程度最高）。疫潮之前的水平接近80%，当时政策利率比目前的水准低 325个基点。

加拿大的生产者价格按年下降了0.5%，不包括能源的核心物价指数下降了0.2%。加拿大央行对从现在到2027年潜在非通胀增长率的估计为年增率1.8%。现在经济的运行速度是这个速度的一半。因此，加拿大的主要风险是产能过剩导致的本土通货紧缩，而不是通货膨胀。

央行处于通货紧缩曲线之下的程度几乎与2021年和2022年初落后于通胀曲线的程度一样。回顾过去四分之一个世纪，任何规模的产出缺口都很少与5%的政策利率同时发生，平均而言，央行将政策利率固定在接近2%的水平。罗森伯格表示：「无论你如何割分或切割，加拿大央行的政策都过于紧缩。美联储确实可能走上了不同的道路，但话又说回来，美国经济的运行速度是加拿大经济的3倍多。」

罗森伯格表示，加拿大人将税后1元的15仙用于偿债。这恰好等于或高于自1990年以来的过去4次经济衰退所预示的惩罚性水平。未来是债务去杠杆化和违约的循环之一，这又是通货紧缩的发展。

加拿大央行对R-star（或「中性」名目政策利率）的估计在2.25% 至3.25%间。中位数为2.75%，这意味著央行目前的政策利率超过225个基点。

其利率比该区间的高端高出175个基点，令人大呼吃不消。