光大环境估值偏低 现金流料改善(图)

发布 : 2024-12-24  来源 : 明报新闻网


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恒指昨升162点，收报19,883点，成交金额1273亿元。内地及香港股市走势分化，A股在中小微盘股全面下跌拖累而走低，港股受惠内银为首的国企大升而向好。光大环境（0257）升势稳定，可分段收集。

美国参众两院赶及在圣诞节假期前通过政府开支法案，避免政府关门，美股期货反弹，执笔时逼近上周五高位。但港股开市偏弱，及后内银股炒作并购重组概念，工建中农四大行A股齐创新高，也支撑港股，尤其恒指和国指向好。

恒科指在缺少内银下动力偏弱，近日强势的舜宇（2382）回落逾4%，腾讯（0700）上周在微信推出「送礼物」功能后连续两日炒上，但昨日升到政治局会议、12月10日的高位后受阻回落，出现大阴烛。

A股走低 中小微盘股沽压大

半导体股继上周五领升后，昨日再向好，中芯（0981）升2.83%。行业主要炒国产替代，网传美国或将在明后天出台一项新的AI出口管制更新，包括对7nm晶片的代工实施许可要求，以及为GPU设定全球出口限制，未来非盟友国家可能仅VEU白名单企业可以采购。

A股下跌，沪深分别跌0.5%及1%，接近4800只股份、几乎90%个股下跌，微盘股指数跌7%。周末传出部分网红股被调查，而「新国九条」即将实施，市场也担心大量ST股被退市。资金由中小微垃圾股回流至大型股，上证50指数37升、13跌，表现远胜整体大市。

中小微盘股主要靠流动性支持，大幅上升后，资金获利离场、升浪结束只是时间问题。大盘股、高息股会受惠，但这又跟债券一样，估值不便宜限制了升幅，要较有选择性，可留意光大环境。

光大环境是垃圾发电龙头，多年来股价持续下跌，一方面是资本性支出太惊人，负债高企，而客户主要是地方政府，有不少应收帐问题，而电价、投资补贴等也一直被拖，资金都以脚来投票。

但10多年高速发展后，光大环境似乎投资增长开始放缓了。今年上半年收入跌4%至156.12亿元，除利息、税项、折旧及摊销前盈馀（EBITDA）约65.5亿元，较去年同期下降11%，纯利则跌12%至24.54亿元，每股基本获利39.95港仙。

光大环境具国企市值管理概念

业绩倒退当然不好，但市盈率仅5倍其实已反映。重点是投资金额少于EBITDA，上半年8个新增项目投资额约16亿元，若能持续下去会令现金流甚至整体财务状况有明显改善。随著投资减少，日常营运占收入比重提高，收入和盈利质量也更好。上半年营运服务收益、建造服务收益及财务收入分别占61%（94.6亿港元）、23%（35.8亿港元）及16%（25.7亿港元）。

此外，追收欠款也有改善，旗下绿色环保板块于3月结算国补欠款15.34亿元，为近几年收回的最大一笔国补欠款；环保能源、环保水务应收帐款回收额较2023年上半年同比分别提升约11%及21%。

由于负债偏高，集团估值仍然很低，市盈率和市帐率仅大约5倍和0.5倍。后者可以成为炒作国企市值管理的藉口。