拆解美汇全周跌近3%两原因(组图)
发布 : 2025-4-14 来源 : 明报新闻网
用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈
发布 : 2025-4-14 来源 : 明报新闻网
用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈
美国政府政策不明朗因素增加，美汇指数上周大跌近3 %。（法新社）
上周除了美国债市大幅波动，美汇指数亦由前周收报的103.023点，大幅回落至上周五最低报99.014点，属2022年4月第二周、逾3年以来低位，虽然当日收市跌幅收窄，报100.102，按周仍大跌2.84%；而值得留意的是，美国联储局在2022年3月曾开始大幅加息5.25厘，把联邦基金利率上端由0.25厘大幅上调至2023年7月最高报5.5厘，曾引领美汇指数在2022年9月末周高见114.778点，惟随著美联储去年9月至12月共减息1厘，加上前周三美国总统特朗普公布「对等关税」措施后带来重大不明朗因素，市场对今年美国经济衰退及联储局大幅减息预期升温，故美汇指数亦已跌至此前加息周期开始初期的低位（见图）。
普徕仕锺晓阳在专访中指出，由于美国今年经济衰退概率上升，市场最新预期联储局全年将减息4至5次合共1厘至1.25厘，换言之，联邦基金利率上端料由目前的4.5厘回落到3.25厘至3.5厘，指减息预期升温此因素属不利美元汇价。
经济放缓加快减息 美汇未来数月料受压
锺晓阳表示：「我觉得目前主宰各国汇价走势有两大因素，第一个因素是经济增长变化，由于关税战的原因，现时市场对今年美国及中国GDP按年增长预测均下调得比较大；第二个因素是利率差距的变化，例如日本早前加息后，即使贸易战不明朗因素令今年再加息机率下降，但减息机率亦不大，而美国却已进入减息周期，这将令美国对比日本的息差优势继续收窄，令美元兑日圆汇价带来很大的压力。」
假如美国今年出现经济衰退的话，锺晓阳估计，联储局减息速度及力度也更大，故他认为有关忧虑对美元汇价未来几个月的确有比较大的负面影响。
国际投资者对冲风险 美汇上周跌势加快
除了上述预期美国经济增长放缓及联储局加快减息等基本因素外，锺晓阳认为，美汇指数上周跌势加快，亦与国际投资者对冲美元下跌风险有关：「今年以来标指下跌近一成，而美汇指数也回落近8%，对于欧洲投资者或其他国际投资者来说，期内若持有标指的话，折算回欧元或本身货币的话，总亏损可能已接近20%，这是很大的回调，其风险管理系统往往会要求减仓或以其他方式控制风险，例如要求对冲持有美元资产的风险，结果是令美元需求下降及其他货币需求上升，导致美汇指数跌势加快。」
锺晓阳续说，目前国际投资者持有美国股票仓位金额庞大，假如有相当部分国际投资者要对冲美汇下跌风险，短期的确会继续为美汇指数带来压力。
分散投资至非美元资产 吼德国西班牙国债
除了美汇或继续下跌外，锺晓阳在上两页的封面故事亦已指出，目前市场聚焦特朗普政府本季将推出更多财政政策刺激经济，财赤因此进一步增加须增发国债埋单，未来国债供应将大幅增加，故美国国债孳息率上升趋势或短期仍然会持续，反映美国国债价格或继续会有压力，短期内未必是最佳投资工具，故他建议可放眼全球投资其他国家货币的国债。
锺晓阳目前长驻英国伦敦工作，了解英国以至欧洲的债市，认为现时可留意德国及西班牙国债，并且详细解释前者的投资亮点：「我们目前比较看好欧洲国债市场，原因是欧洲能源价格已回落不少，令经济滞胀风险减少，而且由于美国加徵关税对欧洲经济带来负面影响，欧洲央行应该会继续减息。当中，即使德国政府最近放宽财政纪律，未来料会发行更多国债，但相信德国国债对比GDP比率仍会低于60%，与美国现时相关比率高达逾100%比较，德国国债对比美国国债是有吸引力的。」
韩泰经济弱减息空间大 可留意国债
亚洲国家债券方面，锺晓阳认为可留意韩国及泰国本土货币国债，原因是目前该两国经济均面对不少挑战，当地央行料有较大减息空间。