贝莱德赛思:缩表将推高美长债息(图)

发布 : 2017-9-24  来源 : 明报新闻网


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贝莱德亚洲信贷团队主管赛思称,亚洲主要国家经济前景向好,通胀仍属偏低,暂无加息压力,有利当地债市。(苏智鑫摄)


恒指月中微升0.5%,惟中资科技龙头股腾讯(0700)及汽车股华晨中国(1114)股价均显著向好,可见炒股不炒市仍然持续,联储局于9月20日宣布议息结果,并宣布缩减4.5万亿美元资产负债表规模(缩表)的安排,进一步收紧货币政策,今期专访贝莱德亚洲信贷团队主管赛思(Neeraj Seth)分析最新形势。赛思预期,随著联储局启动缩表,美国10年期国债孳息率将回升,惟由于亚洲各国暂无收水[象,亚洲债市仍有不少投资机会 。

联储局宣布部署缩表后,美国10年期国债孳息率由当日低位2.1013厘回升,随后展开近1个月升浪,惟之后约两个月却反覆下跌,于9月8日低见2.0144厘,近日再度回升,9月中收报2.2023厘,料挑战2.25厘下降轨阻力

贝莱德亚洲信贷团队主管赛思预测,联储局下月开始启动缩表,引领美国10年期国债孳息率在今年底前反覆回升,惟当局料需观察缩表影响,短期内再加息机会不大,故美元汇价料不会显著转强,有利环球资金继续流入亚洲新兴市场;加上亚洲主要国家目前通胀温和,短期内料不需跟随美国收水,相信亚洲债市仍有不少投资机会。明报记者 叶创成

美国联储局于6月13日至14日的议息会议后,除了宣布将联邦基金利率(短息息率)调高0.25厘,到1厘至1.25厘外,亦表明计划于今年内启动缩表。

市场普遍认为,当局部署缩表除了是希望将货币政策进一步正常化外,更重要是藉此推升美国10年期国债孳息率(长息息率),这样的话,即使联邦基金利率日后进一步上调,也不会出现短息高于长息的情况,因为此举往往是经济衰退的先兆。

政府停摆风险暂缓

美债息见底回升

事实上,联储局公布部署缩表后,美国10年期国债孳息率由当日低位2.1013厘回升,跟著近1个月展开升浪,7月7日高见2.3945厘,但此后约两个月出乎意料地反覆下跌,于本月8日低见2.0144厘,近日始再度回升,月中收报2.2023厘,蓄势挑战下降轨阻力约2.25厘(见图)。

赛思分析,美国10年期国债孳息率在7月上旬至9月上旬由高位回落,主要反映两大因素,「第一,美国10年期国债孳息率的合理值,长期因素要考虑全球其他发达国家的情况,日本央行将长债息率维持于零的水平,这样的话,只要能对冲汇率风险,日本投资者很乐意购买美国10年期国债,将该长债息率压低;第二,是一些短期因素,例如美国通胀持续回落,美国与朝鲜关系紧张,华盛顿白宫施政也不畅顺,这些事件均会令市场希望回避风险,债券投资者会减买短债增持长债,结果便是长债息率下跌」。

至于美国10年期国债孳息率本月8日起回升,赛思认为主要因美国总统特朗普与国会达成短期延长债务上限协议,提供资金维持政府运作至12月8日,令政府停摆的政治风险暂时消除。

另外,联储局议息之后宣布缩表时间表,意味著该主要市场参与者将掉转枪头减持美国国债,结果很可能是导致债价调头下跌,换言之,「目前至今年底,美国10年期国债息率很可能反覆上升」。

须观望缩表影响

年底前再加息机会不大

在去年11月9日特朗普当选美国总统后,美国10年期国债孳息率曾由低位1.7145厘,在短短1个多月内急升至12月15日的高位2.6394厘,期内美元汇价转强,亚洲股市及债市均受压。因此,美国长债息率在今年馀下时间若因缩表而转势向上,会否令美元再次转强亦值得投资者关注。

赛思分析,联储局的政策取向已非常清楚,缩表是首要目标,跟著再考虑是否再次加息。他认为,联储局可以等第四季启动缩表后,观察市场反应,特别是圣诞节零售旺季的消费数据,再决定是否加息也不迟,所以当局在12月12日至13日的今年最后一次议息会议不一定会加息,假如真的不加息的话,美元汇价显著回升的机会率便较低,故应该不会再出现像去年底对亚洲市场一样的冲击。

他强调,只要美国联储局继续维持循序渐进的收水力度,亚洲债市前景仍然乐观:「亚洲主要国家经济前景向好,通胀仍然处于偏低水平,短期并无加息压力,对当地债市均属有利,当中印尼及印度政府正积极推进改革,其国债前景可看高一线。」