资金流向(图)
发布 : 2018-2-20 来源 : 明报新闻网 用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈 | 加关注  明声网温哥华 微信公众号 |
加剧二月跌市的原因当然是波幅交易出事，波幅指数（见图）急升。现在市场愈来愈多的看法都倾向认为，波幅交易/程式买卖自2月价格波动的主要原因，牵涉的玩家包括风险平价基金、商品交易顾问和可改变年金保险产品（见2月12日明报「牛熊共舞」栏。美国人寿保险的可改变年金产品在金融海啸遭遇损失，之后保险商开发了波幅管理基金，将可改变年金产品的资金投入波幅交易，目的是提供稳定回报，当波幅上升便沽售风险资产，这类产品在2011年的时候金额只有550亿美元。
2017年第三季的时候已经高达2750亿美元。再加上其他波幅交易策略，牵涉的资金可能高达1000亿美元，这些资金的拆仓相信是波动的重要原因。
2月跌市开始后，资金急速流出市场，美国股市互惠基金和交易所挂牌基金都录得很大的流出量。以往互惠基金鼓励投资者长远投资，但随著交易所挂牌基金的兴起，出入市场更加快捷方便，使资金流向可以在很短的时间出现很大的变化。事实上，自从2012年以来，大概有1万亿美元资金从美国股票互惠基金流走，同时期间标普500上升126%。这并不表示投资者看淡，而是很多资金从互惠基金转入于交易所挂牌基金。我和《明报》近日一个专访中表示是互惠基金是一个没落的行业（从增长角度来看），以上数字是最好的例证。
要留意的是，互惠基金和交易所挂牌基金的资金流向数字固然是应该参考的数据，但是他们是落后的数字，原因是我们只会在最少数天之后才能得到资金流向数字。而且，交易所挂牌基金的数字也有解读的困难。一般来说，交易所挂牌基金遇到资金流入便需要增加发行股份，因此发行股数增加通常可以理解为资金流入，发行股数减少可以说是资金流出。但是一个很特别的情况就是大机构投资者有些时候会要求交易所挂牌基金发行新股，得股分之后用作沽空之用。因此交易所挂牌基金股份增加有时并不能解读为投资者看好，反而有可能是投资者看淡。这个奇妙的运作会使人对发行股份作出错误的解读。还有，互惠基金和交易所挂牌基金的资金流向并不是股市资金流向的全部数字，一些大机构投资者的操作并不反映在这些基金流向之上。