美元升值 推高进口成本加剧通胀(图)

发布 : 2018-5-14  来源 : 明报新闻网 用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈

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近期新兴市场的动荡，反映美元化（dollarization）使环球市场趋于波动。虽然美国在全球产出和贸易的份额，在过去几十年有所下降，但美元在全球贸易和金融领域已变得更为重要。

新兴市场美元化

新兴市场很多出口、进口和债务都以美元计价，美元化的趋势，意味美元升值将提高进口和债务成本，这可能解释了今年全球经济增长为何相对放慢。当市场对美国利率的预期上升，资金加快由新兴市场回流美国，令新兴市场货币贬值，这些地区的通胀和债务将会恶化。以阿根廷为例，其进口只有15％来自美国，但其进口总额的88％以美元计价，因此当美元上涨，即时令当地原已严重的通胀问题加剧。今年迄今，阿根廷披索兑美元下跌了17％。

哈佛大学经济学家Gita Gopinath向《华尔街日报》称，全球有四成国际贸易以美元计价，比重相当于美国在全球贸易占比的4倍。国际清算银行的数据亦显示，发展中国家共欠下2万亿美元的美元计价债务。美元转强的溢出效应，已远超过去的认知。

1980年代的拉美危机和1990年代的亚洲金融危机后，新兴市场政府大幅减少了美元借贷。

不过这些国家的企业仍借入大量美元，惟其美元出口不多，因此缺乏自然的对冲。这是由于美元是贸易的首选货币。

美元美息升 新兴市场双重夹击

Gopinath和哈佛学者Jeremy Stein在最近一篇论文表示，即使没有利息，外国商家仍会持有很多美元方便进行交易，而这是美元的「过高特权」（exorbitant privilege）的来源，另一边则以美元低息借钱，特别是金融海啸后以美元融资一直维持低息。

一旦公司借入美元，它自然希望以美元发票出口，令美元化自我延续。美元在跨境借款中的份额，已从2008年的45％升至62％。但当美息开始回升，借钱低息不再，再加上美元升值，依赖美元融资及以美元计价进口的新兴市场，便要面对双重夹击。