加息与衰退
发布 : 2018-6-18 来源 : 明报新闻网 用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈 | 加关注  明声网温哥华 微信公众号 |
上周联储局加息，形容经济活动为「坚实的增长」，联储局点图表显示2018年还有两次加息，2018年和2019年息率中位数上升至2.875%和3.125%，整体公布内容偏向鹰性。但市场正出现了一种联储局加息会引致衰退的意见。
前联储局主席格林斯潘认为增长放缓，摩根士丹利分析联储局基金利率已经接近中性利率和大胆预测联储局今年只会再加息一次然后停止。前联储局主席伯南克也认为美国减税的时刻不对，因为经济已经充分就业，结果实质经济增长过强，联储局需要收紧金融政策引致衰退。
专家意见之外，债券市场也出现了特别动作。6月11日有十万张十年债券期货认购期权跨价合约成交，溢价4500万美元。期权的目标是十年债息率在8月24日结算之前下降至2.6%，潜在盈利1.5亿美元。6月12日有五万张认购期权合约，目标是7月27日前，十年债券息率下降至2.9%。债券期权的看好盘路和期货看淡盘路有所差异。
不过，很多衰退都是来自联储局过分收紧银根，但联储局过分收紧银根只会出现在联储局基金利率高于名义经济增长。在过去五年，名义经济增长平均3.9%，联储局需要在2018年加息三次0.25%和2019年加息四次，利率才会上升至3.5%，同时又要名义经济增长下降至3.5%，联储局政策利率才会是过分收紧。但在过去一年，名义经济增长增加至4.7%（图一），明年更加有机会上升6%，因此3.5%的联储局基金利率也不会是过分收紧。同一时间，现在最少有1.9万亿美元剩馀储备（图二），在这些储备未消耗之前，加息引至衰退的机会也不大。
前联储局主席格林斯潘认为增长放缓，摩根士丹利分析联储局基金利率已经接近中性利率和大胆预测联储局今年只会再加息一次然后停止。前联储局主席伯南克也认为美国减税的时刻不对，因为经济已经充分就业，结果实质经济增长过强，联储局需要收紧金融政策引致衰退。
专家意见之外，债券市场也出现了特别动作。6月11日有十万张十年债券期货认购期权跨价合约成交，溢价4500万美元。期权的目标是十年债息率在8月24日结算之前下降至2.6%，潜在盈利1.5亿美元。6月12日有五万张认购期权合约，目标是7月27日前，十年债券息率下降至2.9%。债券期权的看好盘路和期货看淡盘路有所差异。
不过，很多衰退都是来自联储局过分收紧银根，但联储局过分收紧银根只会出现在联储局基金利率高于名义经济增长。在过去五年，名义经济增长平均3.9%，联储局需要在2018年加息三次0.25%和2019年加息四次，利率才会上升至3.5%，同时又要名义经济增长下降至3.5%，联储局政策利率才会是过分收紧。但在过去一年，名义经济增长增加至4.7%（图一），明年更加有机会上升6%，因此3.5%的联储局基金利率也不会是过分收紧。同一时间，现在最少有1.9万亿美元剩馀储备（图二），在这些储备未消耗之前，加息引至衰退的机会也不大。