加利率曲线预示衰退?

发布 : 2018-9-10  来源 : 明报新闻网 用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈

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美国债券息率曲线出现扯平，即是短期债券息率和长期债券息率的差价收窄是市场一直讨论的问题，因为利率曲线被市场视为反映经济前景的重要指标。最近加拿大债券息率曲线也出现扯平的现象。加拿大央行行长认为长期债券受投资者欢迎，所以将长期债券息率拉低，同一时间因为央行加息，短期债券息率上升，故此利率曲线出现扯平，这并不预示衰退即将来临。

但是大基金贝莱德认为，加拿大银行将会因为利率定期结构转为负性而不肯作出借贷，最终会引起经济下滑。这个解释其实并不复杂，银行一般来说都是依靠息差赚钱，银行付出相对较长期息率较低的利率借入短期资金（包括吸收客户存款），然后以较高拆息率向借款者贷出长期资金，从中赚取差价。如果长期利率下降，而短期息率又没有下降或者甚至上升的时候，银行息差收益便会减少，银行借出长期贷款的诱因便会下降。当银行贷款意欲下降，信贷增长便会放慢。而信贷增长正是经济发展的最重要动力和润滑剂。

如果信贷增长放缓，经济增长便会放慢，最终可能会引致经济衰退。

加拿大债券利率曲线的指引性没有美国那么强，但是在自从1961年以来15次三个月和十年债券利率曲线逆转（即是短息高于长息） ，有十次在跟著的两年之内出现最少一个季度的经济萎缩。

8月底，2年或30年债息差价下降至12.9点子，是2007年以来最窄水平。10年和30年债券息率差价更是十年来首次跌穿0。

不过，9月3日时3个月和10年债券息率差价69点子，仍未逆转。而且暂时经济数据一点也没有经济衰退来临的[迹象，通货膨胀大概3%，花旗银行加拿大经济惊奇指数（图二）反弹至二月以来高位。因此利率曲线的指引还要有待后效。