联储局转呔 银行却收水(图)

发布 : 2019-2-18  来源 : 明报新闻网


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联储局主席鲍威尔近期曾经表示,联储局可能会比预期更早地停止缩减其资产负债表,从而在系统中保留大量超额的准备金。


最近几个月,来自美国及其他地区的新闻都表明,各地区都正在趋向放松银根。但是,有一个例外情况值得注意,那就是美国的商业银行不但已经停止放松贷款标准,更加开始略为收紧。

整体来说,我们对于美国风险资产的前景仍然保持乐观。因为美国联储局近期在利率政策立场上转趋鸽派,加上企业债券的孳息率低企,对风险资产来说,都是很大的好处。但是,我们的观点亦已经变得较为谨慎,尤其是对那些严重倚赖银行贷款、风险相对较高的公司来说。

美国联储局2月7日公布的1月份高级贷款专员意见调查(Senior Loan Officer Opinion Survey on Bank Lending Practices, SLOOS)显示,美国银行界对于商业借贷的贷款标准和保费不变,或者已略为提高。这不算是一个令人震惊的坏消息,但相对最近几个季度贷款标准普遍都略为放宽来说,情况却是恶化了。正如图所示,贷款标准是美国贷款需求一个不错的领先指标;更有趣的是,它同时也是美国风险资产表现的领先指标。

可以肯定的是,现时的情况并不是意味好像2000年和2008年那种大幅抛售的[象,但势头已经向转坏的方向发展。

既然如此,为什么不好将这个领先指标所暗示的那样去减持风险?

美银行放弃跟随

联储局放松银根方向

简而言之,美国联储局的态度已经转为放松银根,但商业银行却放弃了这样做。你不得不怀疑,除了美国经济增长和通胀数据疲弱,以及市场波动加剧之外,这个早前调查的数据并未有反映联储局近期的转调。

联储局主席鲍威尔(Jerome Powell)近期除了暗示暂时搁置加息之外,还曾经表示,联储局可能会比预期更早地停止缩减其资产负债表,从而在系统中保留大量超额的准备金。自去年12月初以来,这些言论已令到美国国库券的孳息率下跌了大约0.5厘。但是,最近几个星期,美国的信贷息差已重新扩阔。

藉债市融资企业 受影响较小

上述情况意味著,银根还是保持比较宽松的,对于大多数公司来说,这可以抵消一些比较吝啬的银行的影响。只要短期利率不上升,浮动利率贷款的利息支出就会停止上升。

假如美国联储局真的提早而不是延迟结束其量化紧缩政策,保留一个相当大的资产负债表的话,这将会有助于那些倚靠发行债券来取得贷款的公司。

还有一点,最近公布的美国经济数据,包括美国供应管理协会(ISM)的制造业指数以及2月8日的就业数据全部都显示,美国经济增长正在放缓,但尚未出现萎缩。

市场处好淡争持局面

尽管如此,市场正处于一个好淡争持的状况,而银行不再放宽信贷标准这个事实确实会抑制我们看涨市场。尤其是,投资者应该倾向那些较多倚赖债券市场来融资、较少倚赖银行贷款的企业。一般来说,靠发行债券来融资的通常是财力或市值比较大的企业;而规模较小、风险较高的公司则比较倚赖银行贷款。

现时的情况并不是意味好像2000年和2008年那种大幅抛售的[象,但势头已经向转坏的方向发展。既然如此,为什么不好将这个领先指标所暗示的那样去减持风险?