落后市场的反弹

发布 : 2019-7-15  来源 : 明报新闻网 用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈

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7月初市场特点是风险/避险资产皆上，增长股和防卫性股份同涨，股市债券共升，落后与强势齐飞。原本新季度度开始，市场尝试找寻第三季表现最佳的资产希望避开弱势资产，买上季落后（欧洲、日本、能源、财务）减少大升（包括软件股、债券、公用股、比特币等）资产原本是惯常做法。各类资产的相关系数拉近一齐上升，只有波幅和能源下跌。这个情况并不常见，因此使很多盘路部署需要重新调整。2个落后市场──欧洲和日本也成为一些基金的追逐对象。

对冲基金连续6个星期净买入欧洲股票。主要是空仓回补（超过2.1标准异差），净长仓买入上升16.8%，买盘/沽空比率6比1。

欧元区股票相对摩根士丹利环球指数净比重在5月16日下跌至6个月低位，现在上升至于-4（22个百分位数）。欧元区比重回升，但是仍然低于基准。

欧洲股市（图一）吸引之处是：1）欧洲股票以往七月份多升。2）欧元区制造业新订单接近2008年以来低位，有机反弹。3）欧元区M1以往领先制造业采购采购经理指数三季。4）欧洲惊奇指数转为正数。5）欧洲负利率债券增加，反映银根宽松。6）欧元区估值偏低。瑞士信贷认为欧洲周期股已经充分折现经济下滑。

特别是欧洲增长股的市盈率溢价高于美国，原因之一是欧洲增长股盈利调整向上。

摩根大通则估计日本股票（图二）将会是下半年唯一表现优于上半年的环球资产。大部分资产类别回报只会有低单位数字，但日本东证指数可能回报是6.6%，高于上半年的3.8%。

摩根士丹利调高日本股市评级至高于比重，原因是日本股市落后其他市场，环球基金相对低比重。