嘉信:美股波动 大型股较稳阵(图)

发布 : 2020-1-02  来源 : 明报新闻网


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嘉信理财副总裁兼理财顾问林长杰表示,相信2020年美股会持续波动,并料难再上演强劲升幅,看法较为中性,建议客户多元化组合,稳定的大型股相对看俏,板块上则偏好健康护理股。(赖俊杰摄)


股为2019年环球表现最好的市场之一,随牛市已持续逾10年,2020年在总统大选和中美贸易战,以至经济衰退风险的阴霾下,能否再延续存有疑问。嘉信理财副总裁兼理财顾问林长杰接受本报专访时表示,相信2020年美股会持续波动,并料难再上演强劲升幅,看法较为中性,建议客户多元化组合,稳定的大型股相对看俏,板块上则偏好健康护理股。他认为如客户对美股不太熟悉,亦可考虑透过ETF进行投资,在市况波动下能增加防守力。

林长杰相信2020年美股走势仍要看贸易战的发展,如持续向好发展料市况亦不会太差,联储局议息声明中暗示2020年不会再减息,也利好股市。他指贸战问题不会太快可以解决,一旦谈判再度破裂,对市场影响亦会较大,特别是企业投资以至投资者情绪,如全球采购经理人指数(PMI)连跌多月后近期因贸战消息转好再向上,很多企业投资停滞,都与贸战息息相关。

经济衰退与否 视乎贸战发展

市场对2020年经济衰退忧虑升温,林也认为衰退必然出现,始终为经济周期必经阶段,但重点视乎这是为一个正常还是特殊的衰退,如美国一般衰退时股市会调整15%至20%。他指2020年衰退与否,仍是视乎贸战发展,会决定衰退来临时间,指会留意全球PMI、消费及信心指数,决定会否迎来重大衰退。

2020年市场风险都离不开贸战,他指现时大公司手持现金多,意味不愿投资,再加上制造业都受贸战影响,为市场主要风险。从投资总监信心指数,都反映管理层担心明年经济衰退,同时与贸战有关。

企业基本面比大选影响更大

至于2020年美国大选,他料对股市有一定影响,但非最主要,指历史显示在过去50年,一般大选前一年标指都有约16%左右升幅。相比起大选,他称企业盈利基本面的影响更大。他指2019年第三季美股企业盈利渐复苏,78%标指企业都可达到盈利预测,故股市仍可稳定向上,亦料2020年企业盈利不会太差。

美股料难延续强劲升幅

不过,林长杰料2020年美股未必再有强劲升幅,指牛市逾10年,但指今次持续时间虽长,升浪却非最高,最高为科网泡沫爆破前的一段,当时标指升了近4倍,目前只是约3倍多。他又认为目前美股市盈率未至最高,约17倍,略高于历史平均的约15倍,但与科网泡沫前约24倍则仍有距离,又认为市盈率非唯一衡量指量,而且最重要是用同类型股票比较估值。

林建议投资者,投资美股时应该多元化组合,不同板块都持有,但相对会较看好大型股,指近年标指的走势明显跑赢罗素2000中小型股指数,指后者近期才见些微增长。而且大型股较稳定,业务全球化,受经济衰退的影响会较小,如贸战形势好转,盈利表现亦同样会较佳。

在美股的众多板块中,他较看好健康护理股,皆因本身较具防守力,特别在人口老化问题下,不论经济好坏都会用上。而且大型健康护理公司现金流强劲,可望增加派息,2019年升幅也尚未跟上增长股,意味有更多潜在升幅。他又指过去在总统大选时,候选人都曾发声批评药物太贵,今次也使板块表现较落后,但指有关问题于近2至3年都有一定讨论,相信有关因素已反映。

大型健康护理公司现金流强

一般散户对美股未必太熟悉,他建议可以透过ETF投资,而且本身美股ETF选择较多,并认为标指在分散投资上的效果较佳。他透露旗下客户,在市场升势较强时,会偏向投资个股,但如增加防守力,都倾向选择ETF作多元化和风险管理投资。他又指由于2019年港股表现较差,客户对美股的查询明显增加,新投入美股的客户数量增加,而且不少都已直接采取行动落盘。

景顺首席经济学家祈连活(John Greenwood)发表评论,指2019年上半年美国实质经济增长略高于2.5%,稍优于普遍预测的1.9%;与此同时,劳工市场继续创造新职位,失业率维持于3.7%的偏低水平。然而,即使消费支出的升势强劲,企业固定资本投资和出口却下跌。纽约联邦储备银行的调查显示,工资增长逐步加快,加上就业率上升,而且消费者财务状况持续转佳,为家庭收入带来支撑。上述情况的主要动力来自楼价上升、股票价格上升及债务收入比率下降。

消费信贷强劲是一项重要原因,是市场对当前商业周期扩张可最少再延续几年充满信心的重要原因。目前情况与2008至2009年金融海啸爆发前的家庭负债状况截然不同。普遍而言,消费者取代企业为经济提供动力,这情况常见于商业周期的后半段。

家庭负债与金融海啸前有别

美国企业在这个周期的获利能力高峰似乎已经过去。虽然利润仍然上升,但获利率却下跌,而且美元强势导致海外利润受压。同样地,商业投资的领先指标,也就是核心资本货物出货量似乎停滞不前,而新增出口订单(根据采购经理指数)持续下跌。楼市继续上扬,主要受惠于房贷利率下降。楼市亦是多个行业的领先指标,因此有利于就业及多种原物料的采购,包括木材、铜材以至钢材。

美国研究组织Conference Board的商业信心指标维持于或接近于当前周期高点。上述指标均反映企业状况并不差,但无疑仍受到全球制造业下滑所拖累,预期美国将延续当前的商业周期扩张,而不会导致经济过热或通胀。

明报记者 王俊骐