白宫派钱财赤挑战极限 市场料将增至2.1万亿美元(图)

发布 : 2020-3-22  来源 : 明报新闻网


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为应对疫情对经济造成的冲击,美国政府拟推出价值逾万亿美元的财政刺激方案,向民众派发现金,并向企业减税等。各种刺激计划将考验美国政府债务承受能力的上限。即使在疫情爆发前,美国政府在截至今年9月30日的本财年,预算赤字预计已逼近1万亿美元。事实上,由去年10月起的本财年头5个月,预算赤字已增至6250亿美元。目前分析师认为,本财年预算赤字最终将远超2009年创下的1.5万亿美元纪录,当时美国正深陷金融危机。资料来源:《华尔街日报》

预算赤字是指政府的失业救济、医疗教育、国防军备等各种支出,与税收等财政收入之间的缺口。入不敷支的部分,往往要由政府增加发债,弥补这些资金缺口。穆迪分析(Moody's Analytics)估计,美国今明两年的预算缺口,将分别达到2.1万亿美元和1.8万亿美元。由于前景充满不确定,许多分析师都赶不及更新预估。野村证券称,过去3周对美国预算前景作出了两次重大修订,现正是第3次修订。

公债占GDP比 恐二战以来最高

分析师预期政府预算赤字激增,主要由于疫情下的家庭收入和企业利润将会下滑,意味联邦税收将会减少。制造及休旅等行业在疫情下停工,失业人数增加, 令失业救济、食物券等安全网项目支出攀升。更重要的是,特朗普政府与国会商议的经济救助方案,规模在1万亿美元以上,为联邦政府带来沉重的财政压力。州政府也面临类似的负担。

联邦债务总额,即历年政府赤字总和,目前达到23.5万亿美元(图1)。这些债务由美国及外国投资者、社会安全保障信托基金等美国政府机构持有。美国国会预算办公室(CBO)的报告指出,今年公共债务相当于GDP的比例将达到81%,未来10年此比例将达98%,触及二战以来最高的水平。

白宫经济顾问库德洛(Lawrence Kudlow)近日表示,未来必须面对债务和赤字的问题,但当陷入危机或战争,就不应担心举债问题。

华府今次危机到来前已债台高筑

当前的问题在于美国在今次危机到来前,并未陷入重大武装冲突或经济衰退,惟政府已债台高筑。通常在和平时期经济扩张期间,政府赤字会逐渐收窄,债务增长速度也会放缓,甚至债务规模逐渐减少。例如在1990年代末,美国政府录得预算盈馀,令债务减轻。

美国政府在2019财年的赤字,相当于GDP的4.7%,远高于2001年经济衰退期间的水平,并接近1990至91年经济衰退期的水平。这主要由于特朗普政府在经济扩张期间仍减税刺激经济,并在军事等项目上增加支出。

经济学家近年一直争论是否需要忧虑政府的巨额债务和赤字。由于通胀低迷等缘故,当前利率处于极低水平,意味政府能以极低的成本为债务融资。美国短期利率目前接近零,10年期美国国债孳息率上周在1厘左右徘徊。

长期以来很多经济学家警告,政府债务相对于GDP水平过高是无法持续的,认为这会导致增长放缓、推高利率或通胀。但近期有些经济学家表示,在实际情况下,美国债务水平必须比当前水平高得多,才会产生负面影响。

IMF:零息下超高债务可持续

国际货币基金组织(IMF)前首席经济学家Olivier Blanchard表示,考虑到当前的零利率,超高债务水平仍是可持续的。在危机时期,投资者往往会购入美国国债等避险,而且在低通胀时期,政府债券也对投资者有吸引力。这反映只要利率保持低位,政府仍能在不产生负面影响的情况下,继续为巨额赤字融资。

美财政部料发行大量长债

不过,巨额债务对政府不无风险。交易商预期,美国财政部将发行大量长债应付大规模的刺激措施,而任何债务供应过剩,都可能导致债价下跌、孳息率上升。事实上,近期的美国10年期国债孳息率已较本月早前所创的0.318厘纪录低位大幅上升。

对美国政府来说,若发债太多,将意味利息成本上升。很多其他类型的贷款,如按揭贷款、汽车贷款或商业贷款等,都以美国国债孳息率为基准,意味私人贷款的利息成本也有所提升。