科技股和债券的关系(组图)

发布 : 2021-4-03  来源 : 明报新闻网 用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈

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美国科技股一向是市场和投资者最中意的股票投资对象。2020年新冠肺炎传染病大爆发时候，大科技股不跌反升，竟然成为避险天堂。但在踏入2021年之后，科技股却又由高位下跌，远远落后大市（图一）。3月底时候，标普500上升5.8%，纳斯达克指数只是上升1.97%。科技股下跌有很多解释，股价昂贵当然是最简单的一个说法。但亦有从股票和债券关系来分析。

美林美银策略师Andy Pham分析科技股和债券的关系，认为大科技股的根本性质是久期交易。在疫情爆发时候经济增长下降，投资者买入大科技股，原因是他们的长期盈利以纪录性利率折现过来显得吸引。但当美国经济反弹，债券息率上升，科技股便变得没有那么吸引，而且美国科技股现在的风险比2013年收缩资产负债表时还要大。

科技股之前是市场的宠儿，但今年表现失色，美国纳斯达克指数在今次跌市下跌12%，走势使到很多根据大价股指标买卖的基金出现问题，尤其是60/40组合。基金经理Jeroen Blokland以反转股息率计算久期风险，60%标普500 / 40%债券的组合久期处于20年高位。科技股比重增加，使到股票的久期上升，加上债券的久期也上升，于是整个组合久期拉高。投资者为减低久期风险，于是沽售科技股。

以上说法是否成立见仁见智。有没有影响，应该是有的，但有多大则没有肯定的答案。如果根据这个观点的逻辑，只要债券息率继续上升，科技股就会一直下跌。撇开理论，大家看看以往债券息率上升时候 （图上有方格的地方） 纳斯达克指数的表现（图二），就知道这个说法不值一提。