人行减息(图)

发布 : 2022-1-18  来源 : 明报新闻网 用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈

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中国第四季国内生产总值上升4%，预期上升3.3% ；固定资产投资上升4.9%，预期上升4.8% ；工业生产上升4.3%，预期上升3.7% ；零售上升1.7%，预期上升3.8% ；地产投资上升4.4%。中国经济数字有强有弱，但更重要的是中国人民银行调低一年政策利率10点子至2.85% ，将7天回购逆回购利率由2.2%调低至2.1% ，净注入2000亿人民币中期资金。中国股市反应良好，但是香港恒生指数（见图）及国企指数下跌；后者相信可能是受一些地产公司的坏消息影响，包括龙江地产可能需要承担8.12亿美元的贷款保证，碧桂园继续下跌（之前有融资困难消息）。此外，高盛调高今年中国地产公司高息债券违约风险，由原先估计的11.5%提高至29% ；最恶劣的情况违约率会上升至32% ；如果所有债券价格低于60美仙/1美元的债券都不能还款，违约率更加会上升至40% --不过这个情况是可能但机会不大。不过如果人行继续推出宽松政策，有机会盖过地产市场的坏消息，对环球市场亦是正面消息。

过去两年，股票期权成交急速上升，直接影响了个别股票及以至整个市场的走势。其中看好的认购期权影响更大。2021年股票及指数期权成交比较2020年上升33%， 2020年的成交则比2019年高49%。2019年时候认沽认购期权比率是0.89%， 2020年下降至0.75%，2021年认沽认购比率下降至0.6%。

股票期权成交急速上升，普遍说法是疫情时候很多人留家，于是投身股市及期权，现在失业率已低至4.2%，社会开始回复正常，但期权成交仍然很高。别一个导致期权成交增加的原因相信是交易费用下降。2019年10月开始，主要证券行开始免佣交易。成交热烈的股票期权包括特斯拉， 2020年1月时候，特斯拉的认购期权成交高于2019年三倍，结果引发挟空仓，股价在一个月内上升接近56%。2022年1月3日，特斯拉上升13.5%，之前一个月投资者付出了334亿美元溢价买入认购期权。

Gamestop在2021年1月12日至27日，认购期权平均成交427,000张一日（ 2020年时候，每日平均低于31,000张），在这段时间，Gamestop上升559%。但事情总是在变化的，我留意到近来认购期权引伸波幅出现收缩情况，这应该和投资者沽出认购期权有关。

今年之前，当股市波动，投资者的反应是买入认沽期权以作对冲之用。但最近的情况是投资者直接沽出认购期权。分别之处是前者是维持入市，后者是离场。离场的原因可能是担心后市，也可能是被拆仓或斩仓。无论原因如何，沽售认购期权，认购期权引伸波幅下降，短期内对市场是有压力的。首先，因为之前庄家写出认购期权之后需要买入一定数量的正股作对冲，但当期权买家沽出认购期权，庄家需要沽出之前买入的正股，短期内便会对股市造成更大的压力。其次，一批投资者沽出认购期权，供应增加，引伸波幅自然收缩，仍然持有认购期权的投资者会发觉认购期权价格下跌，不是因为股价向下，而是因为引伸波幅下降。如果投资者想要减少损失，便也要出售手上认购期权，结果引来循环效应。