央行决策的变数

发布 : 2022-11-14  来源 : 明报新闻网 用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈

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加拿大中央银行10月会议发出放慢加息的背景是经济下滑：多伦多10月份楼价下跌1.1%，是连续七个月下跌，合共跌幅17.7%；挂牌出售房屋下跌11.6%，跌至12年来最低水平，销售额比去年同期低49.1%。温哥华房屋销售下跌4.5%，比10年平均数低三分一。加拿大10月份制造业采购经理指数由49.8下降至48.8（图一），是连续三个月下跌，输入价格由62下降至61.7，供应付运上升至2020年2月以来高位。9月份建造业执照下跌17.5%至102.2亿加元。9月份贸易盈馀11.4亿加元，预期12亿加元。这些走弱的经济数字，加强了中央银行放慢加息的倾向。

但加拿大10月份就业增长10.83万份（图二），预期一万份。失业率5.2%，预期5.3%。平均时薪5.5%（上一个月5.2%）；工时上升0.7%。就业增长主要来自建筑业，增长24,600份；零售及批发业务则失去22,000份工作。全职工作上升119,300份。劳工参与率64.9%（上一个月64.7%）。就业数字强劲使央行下一步行动多了变数。

另一个变数是央行改动了核心通胀的计算方法。自从2016年以来，加拿大中央银行有三个核心通胀计算方法：截尾通胀，中位数通胀以及共同通胀。但由现在开始，中央银行只会采用前两个通胀计算方法。原因是共同通胀需要很大的历史调整，使到数据未能作即时参考之用；相反前两个计算方法能够反映价格变动及较少调整。截尾通胀剔除每个月最高最低的通胀数字，中位数通胀反映每个月价格变动的中位数分布。共同通胀则孤立了通胀组合内的共同价格转变，注重过去一同变动的成分来计算通胀。这个方法比较慢才能显示持久上升的通胀，因为这方法将国际交易货品等同通胀组合内的其他成分，而没有考虑自从2021年之后这些货品带来的通胀压力。

相反，截尾以及中位数通胀并不倚赖过往价格走势，他们的相对灵活性比较适合疫情之后的情况。