高息企债问题

发布 : 2019-12-09  来源 : 明报新闻网


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11月美国高息企业债券发行已经超过50宗，金额超过350亿美元；11月是2010年以来最忙碌的一个月。同时间，美国CCC级债券（图一）差价上升至超过1000点子。企业债券是企业融资的主要途径。如果差价上升，将会造成融资成本上升，甚至集资困难。而且在过往每一次金融风暴的前哨都是企业债券差价飙升。

CCC级债券差价飙升的原因之一是能源股的问题。能源价格近年低迷，尤其是天然气价格。能源股尤其是天然气公司面对很多营运问题。曾经称霸天然气股的Chesapeake Energy最近更被核数师打上能否继续营业的问号。

因此能源股高息企业信贷被沽售，引致差价上升。不过，反映整体高息企业债券的信贷违约掉期五年差价（图二）现时大概只是320点子，今年最低300点子，最高485点子，距离2016年高位600点子更是遥远，因此整体高息企债市场并未显示紧张，现时的问题只是集中在能源股方面。

摩根大通策略师Mislav也认为信贷市场并未有警告信号。他估计欧元区企业债券差价还会收窄50点子，企业偿还债务能力仍然很强，暂时违约率很低，美国公司偿还利息能力高于历史平均数，欧洲也是如此。

银行业有足够能力渡过商业周期，美国银行资产负债表稳健，楼价能保持稳定。虽然信贷差价不会再怎样收窄，但只要不是显著扩阔，对股市仍然会有支持，股票息率对比于信贷息率仍然吸引。