M&G英卓 David Perrett：美将减息利好 超配中国股市(组图)
发布 : 2024-9-02 来源 : 明报新闻网
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M&G英卓投资管理亚洲股票投资联席主管David Perrett 认为，中国股市经过近年大幅调整后，目前估值吸引，而很多上市公司已提升营运效率，由此增加现金流，且把这些现金用来增加派息及回购股份，为投资者带来更好前景。
M&G英卓投资管理亚洲股票投资联席主管David Perrett 预料亚太区主要央行将跟随美国减息，对当地股市属正面，内地及香港尤其受惠，故旗下基金目前超配中国股市。
美国联储局本月中召开议息会议会否如市场预期开始减息，以及预告之后的减息步伐，属全球投资市场本月焦点，也是恒指上月以来连升四周、累积升幅达1044点或6.16%后，本月能否延续升势的关键因素，由M&G英卓投资管理David Perrett管理、投资于亚太区（日本除外）股市的「M&G（Lux）Asian Fund USD Class A ― Accumulation shares」基金今年首7个月回报达10.4%，跑赢基准指数「MSCI 亚太除日本净总回报指数」（MSCI All Country Asia Pacific ex Japan Net Return Index）期内8.7%回报，原因之一便是超配中国股市（见表）。该基金不止今年首7个月跑赢基准指数，2021、2022及2023年分别录得+7.5%、-8.9%及+4.6%回报，均较基准指数同期回报+7.4%、-17.5%及-2.9%理想，故Perrett上周在专访中分析对中国以至亚太区整体股市的最新看法，值得参考。
Perrett首先表示，美国2022年3月以来大幅加息5.25厘，去年7月以来联邦基金利率上端一直维持于5.5厘高位（见图1），美汇指数受惠息差优势转强，拖累亚洲货币相对贬值，为当地经济及股市均带来挑战，但近月终于开始见到美国减息预期带来的好处，中国内地及香港经济及股市更尤其受惠：「日圆兑每美元由7月初的160水平，现已回升近一成，由于人民币及港元兑美元汇价期内相对变动不大（见图2），因此人民币及港元兑日圆也变得较有竞争力。」
料美本月开始减息 增人行减息空间
至于美国联储局的减息步伐，Perrett分析，由于当地通胀现已受控，GDP增长料亦回落，联储局是有减息空间的，料本月率先减息0.25厘后，下季仍会再减息一次，至明年6月则累积减息0.75厘至1厘，若GDP增长放缓比预期严重，减息力度也就更大，最终看经济数据而定。
市场原先估计美国联储局本月开始减息前，亚洲主要央行均不会减息，以免本身货币对美元息差进一步被拉阔，令汇价出现贬值压力，惟中国人民银行7月22日出乎预期地下调1年期和5年期贷款市场报价利率（LPR）0.1厘，这对内地楼市以及经济均属正面，《Money Monday》相信亦是港股过去四周出现升浪的原因之一。Perrett认为，随著美联储本月落实开始减息，美汇指数料会进一步转弱，给中国人民银行带来更多减息空间，这也是他看好中国股市的原因之一。
中国股市估值近年调整后 目前估值吸引
虽然减息此宏观因素对中国股市属利好，但中国股市走势由众多、而非单一因素来决定，尤其是中国股市2021年下半年以来曾显著调整，故记者向Perrett请教是什么原因所致，以及这些逆风是否已消除呢？
Perrett表示：「除了地缘政治风险升温外，内地房地产市场泡沫爆破对经济带来的不利影响，也是中国股市近年表现差劲的原因。投资总要向前看，我的看法是中国股市经过近年大幅调整后，目前估值吸引（见图3），而且很多上市公司已提升营运效率，由此增加现金流，而且亦把这些现金用来增加派息及回购股份，为投资者带来更好前景。」
中国新兴产业崛起 取代内房撑起经济
虽然近月内地房地产新盘销售表现仍然疲弱，不少外资指内房市场回稳前不宜投资中国股市，但Perrett并不同意：「在三四年前，中国房地产市场过热的确是经济最大隐忧，原因是投资过分集中于房地产市场形成泡沫，亦不利整体经济长远发展。目前中国政府已著手解决上述问题，虽然过程很痛苦，亦带来一些混乱，对短期经济也实在有不利影响，但关键是已移除此经济最大隐忧。」
Perrett指出，近年中国房地产市场调整期内，电动车、风电、太阳能及互联网等新兴产业崛起，这些产业在全球市场均具备很强竞争力，可见中国经济具备韧性。Perrett表示：「由于中国股市在过去一段时间表现不理想，故投资者比较担心风险属正常，但也不要忘记一些正在发展的正面因素。」
上市公司增派息回购 更重视小股东利益
旗下基金由下而上选股，Perrett发现不少中国股票不单估值便宜，而且企业管治亦提升，业务营运得更好，同时亦愈来愈重视小股东利益，带来吸引的投资机会，他以中资科网龙头股为例说明：「你可能记得，在三四年前港股市况炽热时，很多中资科网股偏离本业，进行大量收购合并以拓展业务至新领域，这样做风险是很大的；目前中资科网股已没有再这样做，把更多现金用来增加派息及回购股份，此举最符合小股东的利益。」
由于中国经济近年增长放缓，很多行业出现整合，Perrett分析，这意味著规模较小的公司已退出市场，令仍留在市场、往往属规模较大的上市公司面对较小竞争，可望提升盈利，这对中国股市亦属正面。
两年前已超配优质国企股 现仍看好
过去两年市场锺情于股息率高、有「中特估」概念的央企或国企股，当中包括内银、电讯、能源及公用等四大板块，记者请教Perrett旗下基金有否投资于相关股份？
Perrett表示：「我们过去一两年的确超配了一些国企股，关键是这些上市公司管理良好，有良好市场定位，个别在市场上更处于垄断或寡头垄断，而且也拥有净现金及强劲的资产负债表，因此可以提供很好的派息。换言之，这些国企股不单业务很好，而且估值很吸引，故我们现仍继续超配」。Perrett续说，过去两年中国股市表现不理想，投资者倾向保守，垂青高股息率股份亦属正常，而事实上有关股份也估值偏低；Perrett又认为只要上市公司经营良好，大股东重视小股东的利益，目前在中国股市对此主要量度标准为高股息率，不论是国企股或民企股均值得投资。
看好中资物业代理猪肉啤酒股
那么目前在中国股市有何入市之选呢？Perrett看好中资物业代理股、猪肉股及啤酒股，他首先谈到前者：「我们持有一些中资科网股，这不一定是与零售市场有关，而是与房地产市场相关──网上房地产代理商，该股以轻资产方式发展业务，也受惠于内地居民由一手转投二手住宅市场的趋势。」
Perrett跟著解释看好中资猪肉股的原因：「内地猪肉价格下跌周期料已告一段落，我们所投资的中资猪肉股拥有强劲品牌、庞大规模及稳健资产负债表，可望在紧接而来的猪肉价格上升周期中受惠。」
受累内地消费降级，中资啤酒股近年高端产品销售不理想，拖累盈利增长显著放缓，估值受压，是表现比较差的板块之一，但Perrett认为却危中有机：「此中资啤酒股过往市盈率一般为25至30倍，现已回落至约12倍，原因是市场对短期的消费降级周期忧心忡忡，而我们对于内地消费市场增长潜力长远看好，作为长期投资者，认为目前便是低吸该股的好时机。」