憧憬减息 美房屋股逆市升
发布 : 2024-9-09 来源 : 明报新闻网
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8月非农就业数据公布后，美股、金价齐跌，债息反覆，半导体和Magnificent 7领跌。面对经济数据转弱、联储局减息路径不明朗的设局，市场部署趋向审慎甚至避险，但有趣地美国房地产板块非常强势，上周五美股全线大跌下竟然能逆市升。房地产相关的股份可以一看。
美国8月非农新增职位14.2万，低于市场预期的16万；失业率4.2%则符合市场预期，7月份为4.3%，平均时薪按月升0.4%，7月份增幅为0.2%。市场解读是数字偏弱，但失业率回落兼时薪加速上升，又不足以迫使联储局9月减息50点子（100点子等于1厘），这可以说是最差的设局，经济转弱不利企业收入和盈利，而减息低于预期更直接打击市场气氛。
市场无主流看法 导致市况反覆
现时联邦基金利率为5.25厘至5.5厘，最新CPI升幅才2.9％，两者差距达到2.6厘。近月看到的是通胀回落基本已成势，而就业市场也明显降温，这是很明确由盛转衰的[象。最终结局是「软著陆」还是「硬著陆」，基本上全看利率走势。
联储局的反应大致有两条路径，路径一是审慎地、继续依赖数据地减息，每次会议减25点子，直至经济和通胀出现加速向下或明显回暖才再作改变。路径二是假设通胀已受控，快速将当前过高的利率下调，例如今年底前减息1厘（市场期望），到明年首季累减1.25厘至1.5厘，尽快将利率降至较合理水平来阻止「硬著陆」出现。
上周五债券以外的资产多下跌，股市投资者担心减息太慢、幅度太小，导致经济无法快速企稳创造「软著陆」条件，而市场对大幅减息超前部署，期望落空也引发盘路调整。金价大跌，更主要是对数据不太差的反射行为，是金价已透支了大幅减息预期。但假如当局以每次25点子的幅度减息，明后年出现「硬著陆」的机会将大增，届时出现财政货币政策双双发力的可能性会更高，这其实更为利好金价中长线走高。
债息的走势则较为有趣，上周五短息和长息均跌穿了8月5日的低位，但也同时收了长下影线。跌破恐慌抛售时的低位，大家对衰退的概率定价更高，但即日又从低位回升，好友也乘机获利。
综合来看，市场现在没有所谓的主流看法，好淡双方各有理据，导致市况很反覆，但往往急升急跌后又会逆转。只是美股大致仍在高位，当投资者更倾向先行获利等待议息会议，股市上周也偏向反覆走低。
美息下调空间巨大
在会议前审慎一些、持现金等待决定，笔者觉得是适合策略。因为某程度上，今次会议将决定很多资产未来一段时间的走势，可以说是一个重大转捩点，毋须预先判断，也不会有会议后才上车便太迟的问题，因为机构都同样先行持现金等待会议的到来。如果以联邦基金利率和联储局最看重的PCE差距作为指标（见图），美息有很大下调空间，房屋股（如DHI、LEN等）在这设局下表现强势也就变得合理，因为就算衰退，由于房屋在多数地区供不应求，楼市表现也不会太差，若「软著陆」就更不用多说。但在当前市场设局下房屋股仍在高位，要买入也似乎有点强人所难。一个折衷的办法是候低买房屋相关的板块，例如家得宝（美：HD）、劳氏（美：LOW）等。这些房屋相关用品零售商较开发商回落幅度较大，若未来市场出现调整，其股价回到20周线或更低水平时可趁低收集。
美国8月非农新增职位14.2万，低于市场预期的16万；失业率4.2%则符合市场预期，7月份为4.3%，平均时薪按月升0.4%，7月份增幅为0.2%。市场解读是数字偏弱，但失业率回落兼时薪加速上升，又不足以迫使联储局9月减息50点子（100点子等于1厘），这可以说是最差的设局，经济转弱不利企业收入和盈利，而减息低于预期更直接打击市场气氛。
市场无主流看法 导致市况反覆
现时联邦基金利率为5.25厘至5.5厘，最新CPI升幅才2.9％，两者差距达到2.6厘。近月看到的是通胀回落基本已成势，而就业市场也明显降温，这是很明确由盛转衰的[象。最终结局是「软著陆」还是「硬著陆」，基本上全看利率走势。
联储局的反应大致有两条路径，路径一是审慎地、继续依赖数据地减息，每次会议减25点子，直至经济和通胀出现加速向下或明显回暖才再作改变。路径二是假设通胀已受控，快速将当前过高的利率下调，例如今年底前减息1厘（市场期望），到明年首季累减1.25厘至1.5厘，尽快将利率降至较合理水平来阻止「硬著陆」出现。
上周五债券以外的资产多下跌，股市投资者担心减息太慢、幅度太小，导致经济无法快速企稳创造「软著陆」条件，而市场对大幅减息超前部署，期望落空也引发盘路调整。金价大跌，更主要是对数据不太差的反射行为，是金价已透支了大幅减息预期。但假如当局以每次25点子的幅度减息，明后年出现「硬著陆」的机会将大增，届时出现财政货币政策双双发力的可能性会更高，这其实更为利好金价中长线走高。
债息的走势则较为有趣，上周五短息和长息均跌穿了8月5日的低位，但也同时收了长下影线。跌破恐慌抛售时的低位，大家对衰退的概率定价更高，但即日又从低位回升，好友也乘机获利。
综合来看，市场现在没有所谓的主流看法，好淡双方各有理据，导致市况很反覆，但往往急升急跌后又会逆转。只是美股大致仍在高位，当投资者更倾向先行获利等待议息会议，股市上周也偏向反覆走低。
美息下调空间巨大
在会议前审慎一些、持现金等待决定，笔者觉得是适合策略。因为某程度上，今次会议将决定很多资产未来一段时间的走势，可以说是一个重大转捩点，毋须预先判断，也不会有会议后才上车便太迟的问题，因为机构都同样先行持现金等待会议的到来。如果以联邦基金利率和联储局最看重的PCE差距作为指标（见图），美息有很大下调空间，房屋股（如DHI、LEN等）在这设局下表现强势也就变得合理，因为就算衰退，由于房屋在多数地区供不应求，楼市表现也不会太差，若「软著陆」就更不用多说。但在当前市场设局下房屋股仍在高位，要买入也似乎有点强人所难。一个折衷的办法是候低买房屋相关的板块，例如家得宝（美：HD）、劳氏（美：LOW）等。这些房屋相关用品零售商较开发商回落幅度较大，若未来市场出现调整，其股价回到20周线或更低水平时可趁低收集。