资金涌入港股 升市或维持更长时间(图)

发布 : 2024-10-08  来源 : 明报新闻网


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恒指昨天升1.6%表现温和，但大市炒风依然热烘烘，港股有超过七成半股份上升，当中有近四成升幅超过7%，炽热程度令人怀疑今日北水回归会否将港股推向另一高峰。

从基本分析，大家可能没有想到2021年面对新冠疫情肆虐、经济受挫，恒指可以从21,000点最终升至31,000点以上。今次升浪同样可以升到不得不报，特别是昨天提到当前与2015年4月、2018年1月及2021年1月的牛气冲天不一样，升市可能维持一段更长时间，所以不要估顶，而是耐心待逆转出现，因为最终可能逃不掉一样的结局。

近期资金突然大量涌入港股，成交激增，恒指飙升，情况与2015年4月、2018年1月及2021年1月相似，令人担心会否又一次三年不发市，发市当三年。但过去3次都是经历长达大半年或以上的升市，信贷急速扩张，金融市场乱象丛生，系统性风险增加，导致官媒警惕股民注意股市风险，监管当局加强监管，人行收紧流动性，最终出现一收即死情况。

今年8月初，恒指跌至约16,500点，较过去15年最低位仅高出一成多；9月中，沪深300亦跌至2019年来低位。之后人行「组合拳」推降息降准及房产政策，政治局会议指出，加大财政货币政策力度，被视作出现重大政策转向，全球最大对冲基金桥水创办人Ray Dalio更将重要性形容为可比欧央行前行长德拉吉表示「不惜一切代价」（阻止欧元区主权债务危机）。

认清升市靠杠杆及流动性驱动

近年中央政府不断推出财政及货币政策稳经济，但经济持续面对内部需求及楼市不振、回升动力不强情况。虽然中证监推「中特估」、新国十条等改善投资环境，国家队亦入市支持，对股市只能带来短暂刺激。今次超预期是人行针对股市推出互换便利，让机构投资者可以股票抵押贷款买股票，加上政治局要求促进房地产市场止跌回稳，犹如人行及政府背书要令资产市场活跃起来。出台也找准时机在联储局大幅减息后资金找出路，加上过去一年多外资大幅低配中国股市，资金涌入触发爆发式升市。

今次在「精心部署」下成功谷起股市，相信即使当局不愿见到升得太急，但也不会太快出招扑熄苗头，因此可以期待今次资金涌入推高股市与2015年、2018及2021年不一样。

尽管今次升市可能持续一段更长时间，但一定要认清今次升市本质。为什么恒指预测市盈率短短3个多星期由8.2倍升至近11倍，蓝筹股中芯（0981）两日升近六成，这不是好似2022年底至2023年初市场对经济前景变得乐观，或预计企业盈利大幅提升推动，而只是杠杆及流动性驱动。

振兴股市 餐饮出行服饰等或受惠

相比新质生产力、巩固出口优势、两新（设备及消费品）政策，以及发超长期特别国债支持战略和重点领域建设，对经济可以起立竿见影之效。今次振兴股市，有资本的人民资产水涨船高，消费可能比较疏爽，对餐饮、出行、服饰、家电、汽车或有正面作用。但从股市畅旺，到金融活动转趋活跃，带动企业积极投资、并购、扩张，以至就业市场蓬勃，消费甚至楼市兴盛，推动经济内部需求，这是一项非常艰巨的任务，过程亦极其漫长，最重要是政府是否有决定行这条路。

回到起点，今次是否如Dalio所指「do whatever it takes」，中国政策制定者需要推出远超过目前已宣布的措施。若然，政策只是经济偏离目标而推出的急救手段，这将再一次令市场失望。

总括来说，金融市场一句「Don't fight the Fed」，换句话不要与央行对著干。理论上，与联储局2020年推出无上限QE一样，人行不收水，金融机构炒股没有被闸水危机。不过，炒风建基在浮沙上，一旦过热迫使人行及监管出手令形势逆转，去杠杆及骨牌效应之下，下场可能与近十年炒爆一样出现滚雪球式下跌。