小米估值偏高 宜吸勿抢(图)

发布 : 2024-11-19  来源 : 明报新闻网


用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈

恒指昨日升150点，收报19,576点，成交金额1410亿元。内地与本港股市炒作「市值管理」概念，低市帐率的国企股多升支撑大市，国指明显跑出。小米（1810）业绩胜预期，股价绩前偷步升2.86%，再逼近30元关口，但估值已在历史偏高水平，宜吸勿抢。

美国总统选举前VIX持续高企，大家都买了足够保险，选后拆仓VIX回落，CTA基金如期加仓股票推高大市。但有分析称大户其实一直在减持，选后既平仓认沽期权，也同时降低持仓量，只是总统选举后买盘强劲下被掩盖了。NAAIM数据由选前的82.53%，连升两周高见91.6%。似乎不大支持这个看法。但机构持仓量上升，也可以是淡仓平仓推升；若平淡仓连同CTA增持推升大市后，动力减弱无以为继，而大户原来一直在减持，则美股短线会偏弱。

大户一直减持 美股短线料偏弱

上周高啤打股份、「特朗普交易」先升后回，但特斯拉上周五逆市回升，执笔时盘前又传特朗普相当重视自动驾驶，特期拉（Tesla）（美：TSLA）回升至346美元水平，也带动纳指期货反弹。港股这边的汽车股也借势向好。另一发展是比特币很强势，执笔时续处于92,000美元水平。技术上有整固必要，但强劲动力却令调整迟迟未能出现。

港股反弹更主要是炒国企股，今次主题不是中特估，而是市值管理。证监会上周五发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》（以下简称《指引》），《指引》共15条，进一步引导上市公司关注自身投资价值，提升投资者回报。市值管理某程度上就是做市，基本上假设市场无效，令部分上市公司估值过低，官方支持企业透过回购、提升股东回报等方式来推高股价和估值。

具备低市帐率又有能力和资源做市者，主要就是国企，尤其是传统产业，如钢铁、水泥、基建、内银等，这些都是昨日大升的板块，升幅介乎2%至6%。市场不会完全有效率，但错杀的可能性也很低，市帐率跌破1倍的，往往是股东回报率很低、大量持续现金净流出、帐目可信度成疑（例如呆坏帐）、负债过高等。中证监提出指引成了政治要求，企业至少会象徵性地回购，而这也反映股市是中央救市、刺激消费的重要手段，从这角度看似乎有得炒。只是这些基本因素有问题的股份一炒起，很快就会遇到沽压。

相反，过去两三周大放异彩的「妖股」却遭到中央打压，上周已传出有窗口指导，券商、抖音、小红书等的炒小股炒烂股活动被乖碢注，之后更传出同花顺（深：300033）非法荐股被立案调查。中证1000延续上周跌势，昨日再跌2.6%，深证指、创业板也明显弱于上证指。

小米再升空间不宜乐观

小米业绩无论收入还是盈利均略胜预期，市场反应料正面，但笔者觉得估值已偏向乐观，颇充分反映增长前景了。汽车业务仍在起步阶段，假设市场已将之与小鹏（9868）、蔚来（9866）等看齐，即大约1000亿元市值，意味小米的手机及IoT业务估值大约6200亿元。该业务季度收入为828亿元，简单乘以4，年度化为3312亿元，市销率1.87倍，这是除了2020年华为被制裁而退出手机市场，为小米带来短暂巨大市场以外的偏高估值。由于业绩持续向好，就算股价绩后下跌也会很快有支持，只是再升空间仍有多少，则不宜太乐观。