巴菲特投资回报5万倍 胜在不盲从(组图)
发布 : 2025-5-12 来源 : 明报新闻网
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巴菲特宣布年底退任巴郡行政总裁，主理巴郡60年总回报率逾5万倍，年率化回报接近两成，媒体回顾其投资生涯及投资之道，认为巴菲特选股有眼光外，同时不盲从主流及保持谦虚，亦为成功因素。（法新社）
巴菲特的投资心法最初受「价值投资之父」葛拉汉（Benjamin Graham）启蒙，从中学习低买高卖之道，又受拍档芒格（Charles Munger）影响，重视企业品质，最终成为投资界一代宗师。自他1965年全面控制巴郡以来，收购或入股多家公司，发展成市值逾1.16万亿美元的巨企。如今巴郡投资项目以「四大巨人」为主：汽车保险公司GEICO、铁路公司BNSF、巴郡能源、苹果公司。「四大巨人」分占不同行业，各有千秋，共同支撑巴郡盈利及市值。GEIC、BNSF各为美国行内龙头之一，巴郡能源为美国最大可再生电力资产拥有者之一，苹果公司贵为全球科网巨擘。
从不假装全知全能 主张要有好性情
彭博专栏作家Nir Kaissar计算巴菲特成绩，以其他表现最好的长期共同基金与巴郡相比，可谓望尘莫及。自1965年2月起计，表现最贴近的是富达麦哲伦基金，年率化回报15.4%，60年间总回报5265.6倍，仍被巴郡大幅抛离。巴郡年率化回报19.9%，比标普500指数高出一倍，60年间总回报高达5.49万倍（见表）。
Nir Kaissar评论，巴菲特默默颠覆了「全知的华尔街财富经理」的形象，从不假装全知全能，反而主张要有好性情，才成为大投资家，高智商不是最重要，意味要做沉闷工作，小心分析投资，且勇于出手。Nir Kaissar形容，巴菲特以选股能力著称，同时是分配资本的巧手，且巴菲特在机会稀缺时愿意持有现金，看到机会才落注。
据彭博资料显示，巴郡每逢经济动荡时降低现金比例，如1990年代初波斯湾战争、2000年代科网潮泡沫爆破、2007年底起的美国经济大衰退等，巴郡现金比例一度降至低于一成，或体现巴菲特「别人恐惧我贪婪」的哲学；经济繁荣时巴郡一样反其道而行，增加手头现金比例，如去年美股急涨，至年底巴郡现金比例达29%（见图）。
惟Nir Kaissar补充，巴菲特成就远远在其投资成绩表之外，如他数十年来揭开投资的神秘面纱，以其「致股东的信」教育投资者，成投资者必读之选。Nir Kaissar指出，巴菲特在信中传授永恒的美国中西部智慧，且详细反省错误，如今无数行政总裁竞相仿效巴菲特，撰写类似的信件，却无人能与「原装正版」相比。
分析基本面长期投资 看到机会才落注
曼克顿学院资深研究合`llison Schrager表示，当市场最亢奋之际，正是巴菲特储起现金之时。她盛赞巴菲特肯渡过时艰，而且眼光极远，这正是当下投资圈子缺乏的特质。高盛前银行家Matt Levine认为，巴菲特以基本面分析，作长期投资，与现今潮流相违，至少与现时专业投资经理作风不符。
由于巴菲特在美国内布拉斯加州奥马哈出生，加上其市场眼光惊人，偶被媒体戏称为「奥马哈先知」。彭博专栏作家Jonathan Levin称，这位「奥马哈先知」多次重申自己无法预测未来，投资理念非常谦虚，尽管能挥棒击球，却不假装能预测几时经济衰退，「在某种意义上，这使他成为世界上最富有的人之一」。摩根大通行政总裁Jamie Dimon形容，巴菲特代表了美国资本主义的精髓。
上周中证监主席吴清也在记者会上盛赞巴菲特，形容对方是广受尊敬的投资家，价值长期投资、理性投资、努力回报投资者，强调这些基本理念不会退休，亦是中国公募基金改革所要致力推进。
接班人阿贝尔调配巨额资金乖碢注
「股神」宣布退下火线后，外媒关注阿贝尔（Greg Abel）自巴菲特手上接棒后会有何挑战。《金融时报》评论，近年巴郡坐拥大量现金，巴郡及巴菲特向来不希望以过高价格收购不值的公司，故通常在旁伺机出手收购公司。近年有人质疑巴菲特用钱是否过分谨慎，当阿贝尔手握数千亿美元现金，股东或希望他调配资金，市场焦点或因此落在阿贝尔未来数年能否找到好的交易或投资。
巴菲特上周宣布卸任时，表示公司营运和资本调配的最终决定权交予阿贝尔，但也提过交棒后仍会「徘徊附近」帮忙。阿贝尔在股东会上承诺，未来不会改变巴菲特过去60年的投资哲学和资本调配方式。 明报记者 郑智文