国产GPU四企上市掀热潮 全未赚钱(组图)

发布 : 2025-12-27  来源 : 明报新闻网


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摩尔线程本月12月5日在A股科创板上市，成为GPU第一股，首日挂牌即爆升逾4倍，若抽中一手帐面赚24万元人民币。（互联网）



壁仞科技主要开发通用图形处理器（GPGPU）晶片及基于GPGPU的智能计算解决方案，为人工智能（AI）提供所需的基础算力。该股截至昨晚10时已获孖展超购885倍，涉资2151.14亿元，将于明年1月2日挂牌。（壁仞官网）





国产图形处理器（GPU）概念股近期成为投资市场新宠儿，继晶片股、机械人、自动驾驶及人工智能（AI）概念之后，成为港股及A股追捧的新主题。踏入12月，「国产GPU四小龙」先后进军资本市场，全功能GPU开发商摩尔线程（沪：688795）及通用GPU开发商沐曦（沪：688802）在A股科创板首日挂牌即分别爆升逾4倍及近7倍；港股市场亦即将迎来通用GPU开发商壁仞科技（6082），而另一研发通用GPU的公司天数智芯亦已通过上市聆讯，显示本轮GPU股上市热潮还未结束。明报记者 邱润青

现时在美国上市的Nvidia（英伟达）（美：NVDA）仍雄犮þ球GPU市场，中国内地亦不例外，用家脱离Nvidia的体系，转用国产GPU晶片有一定难度。但有投资界人士指出，在国策支持下，国产GPU的使用率将会由极低水平显著上升。GPU简言之是一种「算力引擎」，是专门用于大量并行计算（指同时使用多个计算资源来解决同一个问题）的晶片。最初设计用于处理电脑的图形和影像渲染，如今也广泛用于AI、科学计算及云端运算等领域，底层逻辑是将极为繁重的数学进行任务拆解，化繁为简。

沐曦半年收入逾9亿称冠 壁仞亏损最多

比较壁仞科技、天数智芯、摩尔线程及沐曦四大龙头企业，其竞争优势及应用场景事实上各有不同（见表）。但值得留意的是，2022至2024年，4家公司的收入均录得持续增长，但都由于研发费用高企而尚未录盈利。以去年全年计，4间公司的研发费用率均超过收入，其中摩尔线程研发费用率最高，其次是壁仞科技。毛利率方面，摩尔去年毛利率为70.71%，表现相对较好；其次是沐曦，去年录得综合毛利率53.43%。

今年上半年壁仞科技亏损最大，收入最多的则是沐曦，上半年收入9.15亿元人民币。盈利预测方面，沐曦亦对前景最乐观，在招股书中预计2026年可以实现扭亏为盈。摩尔线程则表示，料最早可在2027年实现合并报表盈利。该盈利包含政府补助带来的收益，扣除该收益后，公司2027年将处于微利状态。壁仞及天数智芯则未有表明盈利预测，壁仞预计，研发开支的金额将继续增加；天数智芯则表示，今年上半年公司净亏损率已经按年收窄16.7个百分点，相信可继续藉收入增长、毛利率改善及经营杠杆效益的提升实现盈利。

此外，4间公司在内地AI晶片市场份额亦都不高。据壁仞招股书，中国智能计算晶片市场头部参与者高度集中。以2024年在中国市场的收入计，Nvidia市占率为76.2%，而专用集成电路（ASIC）开发商华为海思市占率为18.2%，其馀参与者市占率均不足1%。

易方资本创办人及投资总监王华表示，现时中国GPU市场仍以Nvidia产品为主，其统一计算架构CUDA经过多年发展已形成成熟生态，建立高壁垒并长期占据市场。相较之下，国产GPU仍处于早期发展阶段，需要时间提升技术水平；而用家若由CUDA转向新体系，亦需付出相当高的学习成本，所以短期内国产GPU竞争力相对较弱。

不过他强调，中国政策正鼓励企业采用国产GPU晶片，早前甚至有市场消息指要求用家每采购一笔Nvidia H200晶片，需搭配购买一定比例的国产晶片，以平衡对本土产业的影响，相信愈来愈多用家转用国产晶片是大势所趋。此外，虽然包括壁仞在内的通用GPU由于兼容要求高、软硬件协同复杂而开发难度较高，但若能成功，回报和市场空间将非常广阔，看好GPU行业的发展前景。

壁仞或纳港股通 料受投资者欢迎

王华又表示，相较于适用单一或受限制场景的专用型晶片，GPU胜在通用，能运行许多演算法，在需要灵活性与多用途的场景更具优势，而该技术概念在资本市场仍然稀缺。以壁仞为例，作为港股市场「国产GPU第一股」，在「物以稀为贵」下，上市后股价有亮眼表现的可能性高；另一方面，相信投资者普遍预期壁仞有望纳入港股通，投资者或会「预先买定」，料该股将受到市场欢迎。