央行降压(图)

发布 : 2022-10-22  来源 : 明报新闻网 用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈

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10月21日星期五有不少坏消息。亚洲市时候，日圆持续下跌，日本10年债券现货高于0.25 ，债券期货下跌，掉期扩阔。有消息美国政府正研究限制先进计算科技输华，社交媒体股Snap营业收入增速下降，又有报道美国政府检讨马斯克收购推特有否影响国家安全。此外，10年债券息率升上4.3354%。我在读者会谈室说我们已经到了一个临界点。

开市时候我的分析是三个R字，美元回落(receding)，债券息率撤退(retreat)，股票复原(recovering)。当时指数平平，软件股及再生能源股被抛售。我的评语是这些沽家是蠢蛋。不是这些股票应否或会否下跌，而是这样的不计价和不理情况之下的沽售只会是由机械带动，只要有心也不会这样沽货。收市时候软件股转跌为升。Snap上一次业绩公布大跌，然后带动整个科技股向下，今次Snap又跌30%，但对大市已经毫无影响。结果标指(见图) 升2.37%，10年债券息率收4.2167%，美元兑日圆终于引发干预，由151.95急跌至146.3，收147.43。

期权结算终于过去，股市反弹有一定的关系，因为对冲压力过去。但更重要的是临界待变。市场一面倒和「沉闷」的走势（大家记得我昨天说不要沽售「沉闷」的市场吗）是会改变的。一个重要的引变因素是中央银行开始打出新信号。他们说不是转变方向，联储局成员Daly介绍了一个新名词 ― Step down ，意思就是逐步减少以后每次加息幅度。这个放慢加息的降压信息是会影响市场的。

高盛预期市场会开始折现周期延长带来的通胀上升惊奇，而不是因为加重前端加息利率曲线倒挂的原因；加息周期放缓也意味著即使终端利率高于原先预期，远期曲线也不会进一步倒挂。摩根大通认为隔夜指数掉期远期已经折现他们的预期，国库债券的公允值似乎有些便宜，虽然债券息率可以进一步上升；调高2022年底2年债券息率预测20点子至4.65%， 10年债券息率预测45点子至4.2% ；利率曲线倒挂会低于预期，因为短期债券继续有价值，中期及长期利率会因为需求因素而继续上升；建议拆除2年10年债券曲线拉平策略，因为已经在没有价值。

摩根士丹利对短期债券转为中性，建议1年10年曲线拉平交易平仓；终端利率预期接近5%，市场会在这些水平整固，而不是在短期内推展这些趋势；并不建议债券熊市结束，但认为太早判断是否会有第二阶段。

法国兴业相信联储局今年馀下时间有机会增加息口125点子，或者在2023年加息高于预测中位数4.6%，因此继续看淡及支持曲线拉平。道明证券指实质利率上升及财务状况收紧会打击经济带来衰退；当联储局放宽银根，会激进减息，因此建议2年10年曲线拉平；虽然想在目前水平买入10年债券，但对英国的外溢效应感到紧张，信贷及流动性紧张可能迫使投资者沽售国库债券。