法国外贸银行吴卓殷：港经济料放缓 较看好公用股(组图)
发布 : 2024-8-05 来源 : 明报新闻网 用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈 | 加关注  明声网温哥华 微信公众号 |
法国外贸银行亚太区高级经济学家吴卓殷认为，本港经济仍面对不少不明朗因素，因此比较看好防守力强的公用股。（邓家烜摄）
本港政府统计处上周三公布，上季GDP预估按年增长3.3%，高过市场预期的2.7%，与首季2.8%增幅比较亦属加快，而且是连续六季录得增长，令人憧憬经济已经否极泰来。不过，法国外贸银行吴卓殷上周五在专访中却认为，本港经济仍有不少不明朗因素，并非像上季GDP预估增长3.3%般理想。
吴卓殷首先分析上季GDP预估按年增长3.3%此数据，指这主要反映贸易好转、净出口理想，但期内不论私人消费开支及服务净输出均录得倒退，对GDP增长贡献均属负值（见图1）。他提醒，像本港及新加坡等转口港，GDP数据向来很受货品出入口数据影响，而由于货品净出口向来属比较波动的数据，令人担心假如日后本港货品净出口表现不如上季理想，而私人消费开支及服务净输出继续下跌，GDP增长亦会显著放缓。
零售业销货值看跌 个人消费开支仍受压
本港6月零售业总销货价值临时估计为299亿元，按年跌9.7%，连跌4个月，上季便按年录得双位数跌幅。被记者问及何以本港上季私人消费开支按年仅下跌1.6%，较零售业总销货价值双位数跌幅理想？吴卓殷解释，原因之一是政府计算GDP的口径是零售业附加值而非总销货价值；原因之二是私人消费开支包括货品及服务，而零售业总销货价值仅反映前者。
零售管理协会主席谢邱安仪估计，零售业总销货价值按年跌势或会持续至明年初，吴卓殷认同此预测，指这或会导致私人消费开支未来几个月继续按年下跌，不利下半年GDP表现。
外游消费多过访港客消费 服务净输出跌
另外，根据吴卓殷的统计，本港服务净输出上季按年倒退，对GDP增长贡献属负值的影响比私人消费开支下跌更大。吴卓殷解释，本港服务净输出主要反映金融及旅游等两大行业表现，而金融净输出变化不大，问题来自旅游净输出减少，即「香港人外游消费比旅客访港消费多」，受到旅客和市民消费模式改变，以及港元汇率高企的影响，此情况料仍持续，故下半年服务净输出很大机会继续按年负增长，即对GDP增长贡献仍然是负值。
本港上季GDP数据显示，本地固定资本形成总额上季按年增长6%，较今年首季0.1%的升幅加快，属亮点之一。吴卓殷分析，对于中国内地及韩国等制造业占GDP比重高的地区来说，本地固定资本形成增长强劲，意味著制造业增设厂房及机器，对GDP增长贡献大；但本港制造业占GDP比例很低，本地固定资本形成上升，主要反映公司扩展业务需要增设电脑及其他办公室设施等等，对GDP增长贡献有限。他续说，即使本港上季本地固定资本形成总额按年增长6%，但与2018年同期高位比较仍下跌双位数，反映2019年社会事件及2020年疫情后，企业投资信心仍未回复至此前水平。
疫后多个劳工密集行业规模减 不利就业
吴卓殷续说，本港政府统计处上周公布的上季GDP预估数据，是按开支（GDP by expenditure）组成部分来划分，但其实亦可按经济活动或行业（GDP by industry）来划分，政府暂未公布后者上季数据，故他以今年首季有关数据来分析。政府统计处6月20日曾公布今年首季多个行业增加价值按年及按季变幅，当中包括（1）地产业、（2）资讯及通讯业、（3）建造业、（4）公共行政、社会及个人服务业、（5）金融及保险业、（6）专业及商用服务业、（7）运输、仓库、邮政及速递服务业、（8）进出口贸易、（9）住宿及膳食服务业及（10）批发及零售业。
根据吴卓殷的分析，在今年首季，对于本港GDP贡献最大的行业为金融及保险业，占比达22%（见图2），由此亦可见国际金融中心地位对经济的重要性，惟有关行业规模与新冠疫情前的2019年比较变化不大，期内录得增长及对GDP贡献达21%的是公共行政、社会及个人服务业，这主要反映政府在教育、医疗及其他公共服务开支较2019年增加，而建造业、资讯及通讯业，及地产业规模亦高于2019年，惟也有5个行业规模较2019年下跌（见图3），而有关行业均属于聘用员工人数比较多的行业，故即使GDP已连续六季录得增长，惟很多市民仍感到不到经济复苏所带来的好处。
港工作职位少于疫前 缴税打工仔减
吴卓殷续说，根据政府向所有在本港公司调查所得的数据，包括已就业及正招聘的工作职位，今年3月底仍低于疫情爆发前的2019年底水平约4%，当中，期内政府及建造业工作职位逆市增加约13%，建造业以外私营机构工作职位下跌约6%（见图4），他认为这反映大多数私营机构疫情至今减少聘用员工的人数，原因是经济仍有待恢复，他表示：「疫情前香港是愈来愈多人，亦愈来愈多工作职位，人力需求大于供应，所以很多打工仔每年都可以加人工；但疫情后工作职位不单增幅放缓，而且是减少了，所以不少打工仔收入下跌，税务局发出的报税表亦减少了。」
料今年GDP仅增约2.5% 属政府目标下限
可以留意的是，税务局在2019年5月寄出约268万张个别人士报税表，而今年5月有关数字回落至约244万张，相信正好反映吴卓殷上述情况。
综合上述分析，吴卓殷强调，本港不少经济活动正在放缓，故下半年GDP按年增长料比上半年减慢，全年GDP料增长约2.5%，属政府对全年GDP增长预测的下限。
事实上，政府统计处上周公布上季GDP数据时亦提到，展望未来，整体经济在今年馀下时间应会继续增长，但由于各方面的不明朗因素，不同经济环节的表现或会参差：「如果外部需求维持稳定，货物出口的正面表现应该可以延续。经济继续扩张应可为固定资产投资提供支持。与此同时，地缘政治局势紧张、贸易摩擦升温，加上美国利率走势还未完全清晰，可能会对经济气氛和活动添加不确定性。至于访港旅游业及私人消费，中央政府推出的多项惠港措施、我们大力提振市面气氛，以及就业收入改善，均会带来支持，但旅客和市民消费模式改变及港元汇率相对偏强，可能会继续构成挑战。」
港公用股受惠减息 盈利派息稳定
将上述本港经济预测应用于投资市场，吴卓殷认为，若目前要投资于以本港业务为主的股票赚钱，选择并不多，当中，他比较看好收入、盈利及派息相对稳定，并且估值有望受惠于港息跟随美息下调的公用股。
事实上，虽然恒指过去两个多月反覆回落，惟中电（0002）、煤气（0003）及港灯（2638）等公用股股价却逆市破顶，相关技术分析可见于第21页「技术取胜」栏目。