阿里涨18%成交549亿 大摩睇161元(图)

发布 : 2025-9-02  来源 : 明报新闻网 用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈

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阿里巴巴（9988）上周五公布季度业绩后，《华尔街日报》引述消息称，阿里已研发出可由本地生产的人工智能（AI）晶片，毋须依赖台积电代工。消息带动阿里股价昨升逾18%，成交549亿元。券商亦一致唱好并上调其目标价（见表），当中汇丰认为包括淘宝闪购的即时零售（Quick Commerce，QC）有助吸纳新用户并提升参与度，进而推动淘宝天猫的客户管理收入（CMR）增长。明报记者 黄志伟

汇丰称，阿里巴巴QC订单市占率已达市场领先地位，活跃月用户数自4月以来增长200%至3亿户，活跃骑手数亦增加3倍至200万。管理层表示，QC未来3年有望达到1万亿元商品交易总额（GMV）。但汇丰认为更高的订单量意味成本上升，因而上调2026财年的亏损预测，以反映更大前期投资需求。

AI望推动传统云业务交叉销售

由于QC有助推动淘宝天猫的客户管理收入，该行将2026财年CMR增长预测由7%上调至9%，广告收入则有望受惠于流量增长与AI应用。不过，「其他收入」部分因高鑫零售及银泰已出售，加上菜鸟收入下滑，下调2026财年盈利预测，但上调2027至2028财年盈利以反映QC带来的改变。云业务方面，汇丰将2027至2028财年阿里云收入增长预测上调3%，因AI相关收入已占外部云收入逾20%，并维持三位数增速。同时，AI亦推动传统云业务的交叉销售，体现在运算与存储需求的提升。汇丰将阿里目标价上调6.7%至160美元，并维持「买入」评级。

大摩料零售业务亏损见顶

摩根士丹利则估计，即时零售业务在截至9月底止的第二财季的亏损或扩大至350亿元（人民币，下同），但由于管理层承诺在未来一至两个月内将单位经济效益（UE）的亏损减半，相信亏损金额已见顶。大摩估算，阿里2026财年首季在QC的投资约为110亿元，预期第二财季亏损将进一步扩大至350亿元，主因夏季为投资高峰期。该行将全年QC投资预测由500亿元上调至800亿元，并认为阿里将逐步拓展至非餐饮品类以改善UE。大摩预计，第二财季电商EBITA（息税折旧摊销前利润）按年下降73%至118亿元，整体EBITA则下跌71%至116亿元。

鉴于QC投资增加，大摩下调阿里2026及2027财年经调整净利润预测，分别降11%及7%。该行称，将持续关注QC订单量、UE改善及与核心业务的协同效益，以评估投资回报率。但大摩仍看好阿里作为承接AI需求增长的主要云服务供应商（CSP），重申分部加总（SOTP）估值200美元，并将目标价上调至165美元（折合港股为161港元），对应2028财年约15倍市盈率。

另市场传出阿里云为满足自身需求，追加采购15万片寒武纪「思元370」晶片。但阿里云向内媒称，公司确实推行「一云多芯」，但否认传言中向寒武纪采购15万片GPU的消息。