安联杜纳恩：美国加快加息 考验港股(图)
发布 : 2017-6-18 来源 : 明报新闻网 用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈 | 加关注  明声网温哥华 微信公众号 |
安联杜纳恩认为，美国联储局若果加快加息，美股料出现明显调整，并且拖累环球股市。（李绍昌摄）
杜纳恩认为，联储局上周三宣布加息后，若下半年进一步加快加息步伐，美元料再次转强，港股升浪将受考验。
安联投资环球策略师杜纳恩接受访问时表示，今年以来美元转弱，加上亚洲多国推行结构改革，环球资金由美股分流至亚洲股市，港股亦受惠向好。
后市的最大变数，是美国联储局的加息步伐，在最坏的情况下，当局于上周加息后，至明年底将再加息6至7次，吸引全球资金回流美国，不利港股后市。
明报记者 叶创成
恒指于前周上涨106点或0.41%，连续5周做好，收报26030点，重上26000点心理关口，更属近23个月高位。另外，恒指今年以来劲升18.3%，而美股标指期内升幅不足一成，港股连续4年跑输美股后，今年可谓一洗颓风；不过，与MSCI亚洲(日本除外)指数今年以来劲升22.3%比较，港股则略逊一筹（见图1）。
美元转弱 资金今年重返亚股
安联杜纳恩接受访问时就环球资金过去5年在全球不同股市的流向，有独到的分析。他表示，在2013年至2016年期间，美国经济稳步复苏，美元汇价显著转强，加上企业盈利增长理想，美股成为全球资金的吸金石，表现明显跑赢香港、亚洲及环球其他股市，故目前美股估值亦贵绝全球。
不过，今年以来环球资金流向及经济动力出现微妙变化，美国总统特普朗于1月上台后多次批评美元汇价过强，加上联储局的加息步伐温和，美汇指数至今跌4.8%。
杜纳恩分析，亚洲多个国家均需要借入美元作为融资，当美元汇价转弱，其为美元旧债续期借新债时，便会较为容易，有利经济发展。
印度中国印尼股市
成今年投资亮点
更重要的是，印度总理莫迪及印尼总统佐科正在带领该两个亚洲人口大国进行结构性改革，而中国国家主席习近平则正引领经济转型，前景同样向好，吸引环球资金流入。杜纳恩表示：「过去25年中国经济高速增长，但印度及印尼则远远落后，但目前莫迪及佐科维多多已明白怎样发展经济，才可长远提高国民的生活水平。中国经济经历25年高速增长，但代价是污染问题严重，故正在转变经济发展方式，由消费及服务业主导，至今亦成果理想。」
美国总统特朗普上任不足5个月，已先后退出环球贸易协议「跨太平洋夥伴关系协定（TPP）」及国际环保契约《巴黎协定》。杜纳恩分析，特朗普主张的「美国优先」施政方针，似乎正在自私地要求其他国家让出更多利益予美国，作为比较，中国提出「一带一路」构思，鼓励亚洲及欧洲各国整合资源共同发展经济，得到广泛认同。
回报胜美债 印度印尼国债可取
因此，印度、中国及印尼（India、China、Indonesia、简称ICI）股市今年以来表现强劲。杜纳恩认为，即使经过过去5个多月的亮丽表现，目前不论香港及亚洲股市估值仍低于美股（见图2）。
因此，只要美股估值能够保持于高位，美元持续处于弱势，港股及亚股在未来2至3年内仍可以每年上升8%至10%，拉近与美股的估值差距。
另外，环球资金不止投资ICI股市，亦流入印度及印尼债市，杜纳恩说：「目前美国10年期国债孳息率只有2厘多，而印度及印尼10年期国债孳息率明显较高。
我会建议客户投资于印度及印尼国债，除了回报较佳外，亦可支持莫迪及佐科维多多正在做正确的事。」（编按：根据彭博数据，印尼及印度长债孳息率前周分别收后6.903及6.503厘，今年以来印尼债价更录得理想升幅，反映资金持续流入）
当然，上述亚洲股债齐升的大好形势能否持续，仍有不少变数，其中美国联储局的政策取向尤其重要，杜纳恩形容：「联储局是美国最有权力的机构」，他表示，联储局上周宣布加息0.25厘，市场亦已就此准备就绪；由于是次加息早已预期，落实后亦不会对环球股市及债市带来重大影响，市场现正注视联储局日后的加息步伐。
最坏情况 明年底前再加息7次
杜纳恩透露，安联内部就联储局的后向也有不同预测。安联的鹰派认为，随著特朗普大幅减税、增加基建及放宽管制等刺激措施在下半年出台，将令美国经济增长加快、通胀升温，故联储局在下半年的4次会议均会加息，而明年还会再加息2至3次，每次加息0.25厘；包括他在安联内的鸽派则认为，联储局在上周加息后，若年内再次加息，美国经济难以承受，料将陷入衰退。
假如联储局一如安联内部的美息鹰派预测，在今明两年大举加息，美元汇价料将再次转强，令资金由亚洲重返美国；加上连环加息增加美国经济衰退的风险，美股料将显著调整，其估值亦由目前的偏高水平回落，与亚洲及香港股市的差距缩窄，后两者不止失去追落后的空间，更很可能跟随美股下跌。杜纳恩说：「美股始终是全球股市动力所在，『美国打喷嚏，全球大感冒』的情况仍会继续。」
美科技股前周五曾急跌 后市添暗涌
前周五美国多只龙头科技股在下午交易时段沽压涌现，股价即市跌幅曾近一成，收市跌幅则收窄至逾3%，似乎过去多月持续破顶的美股已出现暗涌。