黄思远：科网龙头防守强 更胜医药(图)
发布 : 2018-7-01 来源 : 明报新闻网 用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈 | 加关注  明声网温哥华 微信公众号 |
百达资产黄思远认为，医药股具长线结构性增长，但波动大，乖炝物研发和推出新药等消息影响，相反，即使科技股估值贵，但增长更持续和更值得信赖。
黄思远认为，目前中港股市最大阻力来自中国流动性问题，要待情况明朗大市才有转机，建议投资者要灵活和个别选股，看好实质属防守性增长的科网龙头，即使估值高但增长持续，更胜个别医药股；李声扬则认为银行股被低估，料不良贷款比率（NPL）会维持现有水平，违约事件仍只限于小型企业，很多不利消息已反映在股价上，现价水平已值得吸纳。
大市走势未明，黄思远表示，中港股市最大阻力来自5月中国社会融资规模增量（TSF）按月大幅减少逾五成，跌至只有0.7608亿元（见图），并创近两年新低，加上去杠杆持续，在岸人民币债券市场流动性趋紧。
下半年融资需求大
人行或需放水增借贷
他指近期不少公司违约，导致特别内房等企业企再融资都被叫停，但偏偏下半年再融资需求实质更为殷切，这会令人担心银行的不良贷款比率再出问题，因为即使人行放水，或仍需要银行增加借贷，一旦金融股因此走弱，将拖累大市走势，皆因金融股占恒指比例达到四成。
在3个月前的记者会上，当时黄思远还看好内银股，但上述问题已令其观点转变。
他进一步解释，一般融资收紧会令银行可以更高息口放贷，但中国监管较多未必容许此举，反而会推动银行加借贷，导致风险升温；如流动性出问题，亦会令外界对银行不良贷款改善的期望转差。除非以上情况改善，否则以风险回报而言，他指目前在金融股以外有更佳的投资选择。
因此，他指中港股市在流动性情况转趋明朗才有大转机，需观望未来数月中国内地企业债券到期后，有什么再融资办法。资金趋紧已导致股市投资情绪转差，如情况未见改善，会继续陷入增长恐慌（Growth Scare）的环境，下半年他建议投资者除了留意企业基本因素外，更需注重企业融资能力和成本。惟他亦强调，这非系统性风险，因中央仍有牌可出如降准提高流动性，而且如部分公司资产负债表良好，实质增加派息，只是有个别企业债违约，会令债券质素差异更大。
其实除了中国外，他指环球市场亦面对同样问题，5月底时德国和意大利国债息差一日内急升逾200点子，足以证明目前庄家（Market Marker）不多，流动性不足，当出现政经危机事件，便有可能出现抛售。况且，美国加息和缩表，都反映新流动性供应减少，同时银行亦未见提供新信贷填补，不足以向庄家提供足够信贷，这些风险或会令市况变得波动。
除了流动性，地缘政治亦左右近月大市走势，随著6月中「特金会」顺利举行，看似市场在这方面终可松一口气。
不过，黄思远认为，虽然特金会短线有助改善早前朝鲜试射导弹的紧张局势，但指真正取得成果（如朝鲜半岛无核化进程）过程漫长。他更指，美国与其他盟友关系会改变，如美国取消与韩国军演，会影响与北亚盟友关系，再加上G7峰会后特朗普与其馀6国领袖关系紧张，都反映未来不明朗因素反而会更多。
面对种种不明朗因素，他建议投资者宜灵活和个别选股，特别当资产回报两极化，更不宜跟随指数部署，看好个别科技龙头、消费和能源股。美国科技股过去5年一直被交易过于拥挤，但利润率仍继续增长，即使投资者有一季「估错o左」，但只要每年录30%增长，相信时间会证明一切。况且，在增长恐慌的世界，他称具可靠增长的科技为吸引选择，并指情况有别于千禧年科网泡沫，目前股价大部分都由盈利推动上升，而非只靠估值，形容情况健康。
科技股有盈利推动 升势健康
外界普遍视科技股为高风险股票，但他认为科技股实质属于防守性增长，企业资产负债表和现金流等属最佳；每当全球经济增长出现问题时，科技股都可倚靠，而当融资环境出问题，科企持现金数量也高于其他公司。他续指，中资科网龙头盈利增长仍强劲，而且具竞争优势，市占率更胜亚马逊等美国科企，加上中国消费者相对欧美不在乎个人资料收集方面问题，利用相关数据建立生态圈方面有优势。
去年科技股升幅冠绝大市，今年则轮到医药和教育股发威，石药（1093）更「染蓝」获纳入恒指成分股。黄思远相信，医药股的确具长线结构性增长，但波动大，而股价主要视乎药物研发进度和推出新药等消息影响，在不熟悉行业状况下，不认为值得给予高估值。他相信，即使科技股估值贵，但增长更持续和值得信赖，始终相信科网巨头，更胜部分医药股。
中印经济趋消费主导
留意能源材料股
撇除整体消费股外，他亦偏好消费主题所引伸的股份，即能源和材料股。他解释，外界经常聚焦于沙特阿拉伯和俄罗斯等产油国调整原油供应对油价的影响，但忽略需求方面，如中印经济都转向消费主导，消费服务对原油有需求，如民众乘飞机外游也需燃油供应，对油价带来支持。经过半年，除了股票，他管理的基金在5月亦增持了债券，增添防守部署。他指如通胀继续向上，抗通胀债券（TIPS）会跑赢国债，亦看好澳洲国债，可以对冲中国风险，如中国经济欠佳，澳洲出口货物亦会减少，甚至导致金融体系和楼市受压，从而令澳洲国债更安全。
人民币债券则能对冲内地流动性趋紧，而且受惠人民币汇价趋稳，去杠杆持续和经济向好，加上汇价向来与外围经济关连度较低。