央行加息决策的批评之二

发布 : 2022-11-07  来源 : 明报新闻网 用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈

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继上周讨论加拿大中央银行在10月26日减息50点子而不是市场预期的75点子。有一个批评是央行转鸽会导致通胀失控以及加元走弱。加拿大央行加息50点子其实并不应说是鸽性，因为这个幅度其实本身是不少的，问题是以后的决定，就这点，央行已经很清楚说是会继续加息，问题是幅度。加息50点子并不应该被视为一个鸽派行为，只不过市场之前的预期完全放在75点子（见本栏之前的分析），故此才引起较大的反应。好像国家银行的分析便是自从3月以来加拿大中央银行已经加息350点子，这并不能算是鸽的。

至于今次50点子决定是否会影响加元是一个未知数，一次会议加息50点子或者75点子并不是影响加元走势的关键，市场是非常善忘的。

有些讨论是为什么加拿大央行会「突然」提出放慢加息。撇开政治压力这一点，一个最简单的解释就是加拿大中央银行担心加息过急会导致经济衰退。其中一个关键是加拿大房屋市场对加息的反应。对比美国，住屋因素对通胀的影响是更为直接的。一如美国，加拿大住屋是消费物价指数的最大成分，占29.8%（图一）。和美国不同的是，加拿大房屋通胀的计算方法是包括按揭利息、重置价格（根据新屋价格指数）、地产税、维修以及其他自住房屋费用。所有这些计算都不包括在美国的住屋通胀之内。正因为加拿大的房屋通胀计算方法，所以重置价格以及其他自住房屋费用会对房屋价格的转变有更大更快的反应，而房屋价格正在急速下跌。如果楼价持续下跌，加拿大通胀便会回落，减少了加拿大中央银行加息压力。麻烦的是按揭利息成本的上升。按揭利息占加拿大通胀低于3%（图二），但正高速上升（9月时候非年计上升2.8%）。如果按揭利息继续上升，便会影响了核心通胀的升幅。