7-11母企管治差 股东欢迎OK母企提购(图)
发布 : 2024-9-01 来源 : 明报新闻网 用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈 | 加关注  明声网温哥华 微信公众号 |
Couche-Tard早前透露，已向Seven & i提出初步且不具约束力要约，有望成为日资公司有史以来最大型收购，刺激Seven & i一度大涨约22.7%，估值涨至约5.3万亿日圆（约368亿美元）。Seven & i当时表示，由独立外部董事组成的委员会正审查提案，并与其他选项比较，以改善公司价值。
彭博分析，如果发生在以前，Couche-Tard提出收购如此巨型及有名的日本企业，会被视为有风险，尤其政府及企业董事局重视稳定多于股东价值，但去年日本政府推出指引，鼓励企业认真考虑并购，或令趋势改变。多年来既有外资收购大型日资企业不果，亦有激进投资者尝试推动Seven & i变革，故今次潜在交易备受海内外注视。
近年股价跑输 基金股东早促改革
Seven & i早年已有股东不满公司运作，包括美国对冲基金Third Point、投资基金ValueAct等。在Seven & i首三十大股东中，有3名股东声言Seven & i必须彻底改革，并考虑提交计划书。综合投资者意见，Seven & i的主业便利店品牌具价值，其他业务如百货公司等却拉低股价，应将之拆售。
美国投资管理公司Artisan Partners是发声的3名股东之一，自2019年起一直持有Seven & i，曾形容Seven & i「管治过时」，股价表现差劲。Artisan Partners主张董事局要有强势的成员，解决公司各业务之间的价值差异。Artisan Partners又称，Seven & i虽然有7-11便利店品牌，但未能追上日本最新管治标准，并斥公司未够努力去提高股价，故过去5年股价一直大幅跑输大市，提出公司应主要任命具相关经验的外部董事进入董事局，由「无附属的独立主席」领导。
就今次潜在交易，Artisan Partners又成最先发声的股东。彭博引述Artisan Partners国际价值小组助理基金经理Ben Herrick指出，Couche-Tard与Artisan Partners看法一致，Seven & i具世界级资产，目前营运不当，价值被低估。他认为，若Seven & i董事局认为今次要约条件不够好，管理层及董事局有责任作艰难决策，代表股东提供相同或更好的股价。
Ben Herrick又称，Seven & i现在有一个框架及日本经济产业省的指导方针，方便评估今次要约，可「保护股东的经济利益，而非一成不变的管理层」。
去年ValueAct亦有要求Seven & i考虑分拆业务，改善股价折让，并提出撤走部分董事，包括行政总裁井阪隆一。Seven & i当时回应，公司正在重组，并在井阪隆一带领下，专注在便利店业务增长。最终Seven & i去年9月将百货业务崇光西武脱手，出售予美国堡垒投资集团。到今年4月，Seven & i表示正将旗下超市业务分拆上市，以便改善企业管治，并将行政总裁与主席两者分开。
Couche-Tard提购 助EBITDA达标
Seven & i积极整理业务后，引来Couche-Tard今次出手提购。Couche-Tard去年10月制定计划，目标2028年内EBITDA（除息、税、折旧、摊销前利润）平均每年增长11.7%。外媒分析，Couche-Tard上财年EBITDA按年下跌，收购Seven & i，有助赶上进度。
尤其7-11在日本利润吸引，经营利润率多达27%，远高于以美国为主的海外经营利润率3.5%，主要归功于7-11在日本有多个加盟商，而且不沾手低利润率的燃料业务。展望前景，日本人口老化，物价回升，遥距工作增加等等因素都有望令7-11更迂偈客欢迎。
分析：合并有协同效应 拓美市占率
据加拿大皇家银行资本市场分析，约31%的Circle K便利店在一英哩半径范围内，至少有一家同属Seven & i旗下的7-11或Speedway门店，意味收购成功后可削减成本，整合运输流程，引发协同效应。两者若成功合并，在美国便利店市占率有望扩至约13%（见图）。明报记者 郑智文
综合报道：彭博、《华尔街日报》、《金融时报》