美联储减息半厘概率曾升至七成
发布 : 2024-9-18 来源 : 明报新闻网 用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈 | 加关注  明声网温哥华 微信公众号 |
美联储今天宣布减息已是板上钉钉，将为加息周期画上句号，惟减息幅度仍充满不确定。芝商所美联储观察工具（FedWatch）显示，交易员本月初仍倾向押注减息0.25厘，至近日减息半厘的预期却再升温。交易员周二押注减息半厘的概率曾升至接近七成，反而按传统减息0.25厘的概率跌至约三成。
回顾自2022年3月开始的加息周期，联邦基金利率区间最初由零至0.25厘，轻微上调至介乎0.25厘至半厘，惟美国通胀率此际节节攀升，加息步伐也节节向上。2022年5月，美联储将加息幅度扩大至半厘后，此后下半年的4次加幅，更进一步扩大至0.75厘，以遏抑美国当时面临逾40年来最高的通胀。直至去年7月，美联储合共加息11次，利率累计上调了5.25厘，联邦基金利率区间自此维持在5.25厘至5.5厘（图1）的23年高位。
今次加息周期加幅逾40年最大
翻查自1983年以来7次加息周期，今次合计5.25厘的加幅，超越其馀6次。政策急速收紧，一度逆转2020年实施宽松政策以来的美股升势，并导致美汇指数急升（图2），人民币、日圆等货币下滑。美股至去年中才调头回升并不断创新高。美汇指数近期显著回落，人民币汇价亦回升。
在加息周期下，美国通胀迄今已大致受控。美国消费者物价指数（CPI）的按年升幅，已由2022年6月的9.1%高位，降至今年8月的2.5%水平，让美联储可将政策重点由遏抑通胀，转向确保充分就业。市场人士忧虑，若利率持续高企，会导致美国经济低迷，甚至陷入衰退。美国就业市场已显著降温，6至8月的非农就业职位每月平均增幅已降至11.6万，是2020年中以来最低，幸而8月失业率回落至4.2%，由接近3年高位下滑，反映美国经济仍具韧力。不过无论如何，当前利率仍具较大限制。实际借贷成本相当于名义利率减去通胀率。《华尔街日报》表示，随著通胀预期回落，实际短期利率已升至3.2厘至3.5厘之间。美联储官员认为，中性实际利率（即不会促使就业率和通胀率上升或下降的利率）介乎0.5厘至1.5厘，意味当前的实际借贷水平，较应有水平高出至少1.75厘。
经济无恙先减息 乏历史参照
参考美联储2022年启动加息周期后，曾以半厘，甚至0.75厘的幅度急速加息，这是由于初始实际利率为负值，远低于中性利率。目前实际利率高企，意味美联储也可能大幅减息，使利率尽快恢复至中性水平。
不过分析认为，当前形势没有明确的历史参照。美联储主席鲍威尔前高级特别顾问Jon Faust指出，在经济尚未陷入困境的情况下减息的例子不多。以往当美联储开始减息，经济往往已陷入麻烦，但当前情况并非如此。虽然招聘活动转弱，消费者仍维持支出。美国第二季GDP修正值，按季折合成年率增长3%，较首季的1.4%增幅显著加快。
美股预先反映 再升空间或有限
正因如此，美国经济对预期中的减息，可能呈现出乎意料的反应。由于美联储并非试图扭转急速恶化的经济，因此减息可能会更快刺激支出。不过另一方面，美股已反映减息预期所带来的大部分上涨空间，标普500指数过去12个月累计升26%以上，因此进一步升幅可能有限，不过若能确认经济已实现「软著陆」，将会为股市带来更大的上升空间。
美联储设定的是短期利率，对长期利率而言，重要的是投资者认为美联储未来的政策走向。换句话说，减息的影响往往在减息开始前已出现。这种影响从美国10年期国债孳息率的变化可见。该孳息率目前已降至3.6厘，较今年4月的高位，低1个百分点。美国10年期国债孳息率严重影响按揭抵押利率。房贷美（Freddie Mac）的数据显示，美国30年期的平均按揭利率已降至6.2厘，相比5月上旬为7.22厘。一些分析师预计，若美国30年期按揭利率跌破6厘或5.5厘，住屋需求将再次激增。（综合报道）
回顾自2022年3月开始的加息周期，联邦基金利率区间最初由零至0.25厘，轻微上调至介乎0.25厘至半厘，惟美国通胀率此际节节攀升，加息步伐也节节向上。2022年5月，美联储将加息幅度扩大至半厘后，此后下半年的4次加幅，更进一步扩大至0.75厘，以遏抑美国当时面临逾40年来最高的通胀。直至去年7月，美联储合共加息11次，利率累计上调了5.25厘，联邦基金利率区间自此维持在5.25厘至5.5厘（图1）的23年高位。
今次加息周期加幅逾40年最大
翻查自1983年以来7次加息周期，今次合计5.25厘的加幅，超越其馀6次。政策急速收紧，一度逆转2020年实施宽松政策以来的美股升势，并导致美汇指数急升（图2），人民币、日圆等货币下滑。美股至去年中才调头回升并不断创新高。美汇指数近期显著回落，人民币汇价亦回升。
在加息周期下，美国通胀迄今已大致受控。美国消费者物价指数（CPI）的按年升幅，已由2022年6月的9.1%高位，降至今年8月的2.5%水平，让美联储可将政策重点由遏抑通胀，转向确保充分就业。市场人士忧虑，若利率持续高企，会导致美国经济低迷，甚至陷入衰退。美国就业市场已显著降温，6至8月的非农就业职位每月平均增幅已降至11.6万，是2020年中以来最低，幸而8月失业率回落至4.2%，由接近3年高位下滑，反映美国经济仍具韧力。不过无论如何，当前利率仍具较大限制。实际借贷成本相当于名义利率减去通胀率。《华尔街日报》表示，随著通胀预期回落，实际短期利率已升至3.2厘至3.5厘之间。美联储官员认为，中性实际利率（即不会促使就业率和通胀率上升或下降的利率）介乎0.5厘至1.5厘，意味当前的实际借贷水平，较应有水平高出至少1.75厘。
经济无恙先减息 乏历史参照
参考美联储2022年启动加息周期后，曾以半厘，甚至0.75厘的幅度急速加息，这是由于初始实际利率为负值，远低于中性利率。目前实际利率高企，意味美联储也可能大幅减息，使利率尽快恢复至中性水平。
不过分析认为，当前形势没有明确的历史参照。美联储主席鲍威尔前高级特别顾问Jon Faust指出，在经济尚未陷入困境的情况下减息的例子不多。以往当美联储开始减息，经济往往已陷入麻烦，但当前情况并非如此。虽然招聘活动转弱，消费者仍维持支出。美国第二季GDP修正值，按季折合成年率增长3%，较首季的1.4%增幅显著加快。
美股预先反映 再升空间或有限
正因如此，美国经济对预期中的减息，可能呈现出乎意料的反应。由于美联储并非试图扭转急速恶化的经济，因此减息可能会更快刺激支出。不过另一方面，美股已反映减息预期所带来的大部分上涨空间，标普500指数过去12个月累计升26%以上，因此进一步升幅可能有限，不过若能确认经济已实现「软著陆」，将会为股市带来更大的上升空间。
美联储设定的是短期利率，对长期利率而言，重要的是投资者认为美联储未来的政策走向。换句话说，减息的影响往往在减息开始前已出现。这种影响从美国10年期国债孳息率的变化可见。该孳息率目前已降至3.6厘，较今年4月的高位，低1个百分点。美国10年期国债孳息率严重影响按揭抵押利率。房贷美（Freddie Mac）的数据显示，美国30年期的平均按揭利率已降至6.2厘，相比5月上旬为7.22厘。一些分析师预计，若美国30年期按揭利率跌破6厘或5.5厘，住屋需求将再次激增。（综合报道）