恒指昨日升61点,收报20,567点,成交金额1162亿元。市场仍是等待模式中,港股成交额明显缩减,沪深两市成交不足1.7万亿元,虽然仍是不错的数字,但也较上周五缩减了5365亿元。
内地与本港股市缩量向好,国债也没有跌。市场焦点当然是人大会议确定的刺激规模究竟有多大,但大方向是财政宽松,货币政策会继续减息、增加流动性。若过去两年是中国的雷曼时刻,9月底开始一连串救市行动就类似QE,救不救得到言之尚早,但资产价格很难看得很淡。
过去一个月的A股,就是先爆炒大盘股,当国庆后大市急挫,资金就转战中小型股份、「妖股」等,成交额多能维持过万亿元甚至逾两万亿元,流动性明显与救市前不可同日而语。近日「妖股」有些沽压,大盘开始有少许转强,商品表现也略改善。资金由债市流向股市,令债市初期受压,但货币政策肯定仍要继续支持经济和股市,减息、降准、再贷款应会继续加码,债市也回稳或进入区间上落。
大市不宜看淡,但要指数持续向上暂时仍然缺基本因素配合,资金的策略仍是回调股轮流炒,也不断有主题炒作。主题会较虚和快速的,这很需要贴市和经验。一般散户,若不看淡后市,又希望在上升动力不强的市况中获利,笔者觉得沽出备兑认购期权策略(covered call)是可以考虑的。
恒指引伸波幅升 期权金水涨船高
香港股民基本上都以买入认购(沽)证、牛熊证为主,期望以小博大、杠杆化捕捉快速变化市况中的获利机会。Covered call则是写出备兑认购期权,收取期权金,同时持有相关资产。当价格上升但未到备兑认购期权的行使价时,便可享资产升值兼获得期权金,惟一旦升至高于行使价便无法享受进一步的升幅。若资产价格下跌,则取得期权,但也要承受跌价的损失。若价格牛皮不变,则可持续取得期权金。
Covered call不适合明确的升市或跌市,因为升市会跑输直接买入资产的回报,跌市下收取期权金也很可能得不偿失。但在上落市、牛皮市会是不错的策略。只是香港期权市场不发达,而Covered call策略也对资本有一定要求,一般股民自行入市操作不容易。但今年市场出了Global X恒指成分股备兑认购期权主动型ETF(3419),暂时表现不错,一方面恒指趋升,二来恒指引伸波幅大升,期权金也水涨船高。
在9月下旬的急升浪中,该ETF是大幅跑输恒指的,但大市回调时有期权金抵消损失,回落幅度也明显较少,而近期市况胶著,则走势大致与恒指同步,但有不俗的股息。
升市时跑输直接买入资产回报
虽然该ETF绝不是保证派息,但由于定期收取期权金,每月派息应该有一定保证,直至市况再进入跌市为止。发行至今每月派发0.12元,若假设每月均有这个金额,现价股息率有13.7%。只是恒指波幅指数高于30%绝非常态,当前的股息率不具备长期持续下去的条件,但不失为暂时市况胶著下寻找回报的好工具。