港股大上大落格局 关注盈利增长较快行业
发布 : 2025-1-02 来源 : 明报新闻网 用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈 | 加关注  明声网温哥华 微信公众号 |
新年伊始，祝大家2025年身心安康，投资得心应手！2025年要在去年的基础上展开更持久的升浪将极具挑战，今年投资者要保持灵活性，以应对预期的大上大落格局，并关注盈利增长较快行业股份，以及央企国企股和受国策扶持的概念股。
2024年港股表现确实令人鼓舞，出现比2022年底、2015年大时代更爆发升势，资金涌入连番创单日成交额纪录，但参考过往的近似升势都不可持续。虽然去年结束了连跌4年趋势，类似的有2003年结束连跌3年后再连升4年，但情况实属罕见，参考价值有限，较可期待的是稳经济政策将持续发力支持内地A股及港股表现。
去年中央经济工作会议分析，内地经济运作仍面临不少困难，今年将实施更积极的宏观政策。去年内地楼市未复苏，经济动力不足，港股依然能够在政策的消息刺激下大涨，证明短期急升未必需要强劲的基本面带动。去年的急升也反映经过长时间调整，做淡仓位已经大减，向上的阻力明显减小。针对资本市场，中央明确要稳股市为A股及港股派定心丸，今年的惊喜可能设立股市平准基金，透过对蓝筹龙头股以及ETF的低买高卖，来促进市场稳定。
不过，外部环境变化带来的不利影响加深，可能限制政策力度及步伐。特朗普重返白宫，大概率加剧中珀碢系紧张。特朗普已扬言上任将对中国商品额外徵收关税，最终是否落实，加徵的幅度及范围都难以预测。回顾其在第一任期对中国加徵关税，令2018年3至10月恒指大幅下跌近两成。
此外，特朗普的贸易和移民政策可能引发通胀再度升温，同时削减政府支出的计划可能打击经济、抑制通胀，加上降低税率以减轻居民负担及鼓励企业投资，对经济、通胀及货币政策造成很多变数，这些变数不仅影响美国本土，还会对全球产生外溢效应，使中国在推行稳经济政策时需要更多考量。
恒指向上料22000点阻力大
总括而言，港股当前估值不高，加上政策托底，低位具有支持，但由于缺乏强劲的经济和企业盈利表现支持，当升至高位便惹来短线获利，结果市场可能出现大起大落局面。上半年恒指望守18,000点支持位，向上料于22,000点有庞大阻力。要打破这种格局，需要基本面的数据出现改善，如市场关注的社融、M2增速加快，反映投资信心恢复；核心CPI温和回升，反映需求改善，以及企业盈利前景看好等，才能为持续上涨提供动力。
2025年的投资主题将主要围绕三方面：（1）盈利增长较快行业股份；（2）央企国企；（3）国策扶持概念。盈利增长方面，上文提到2025年科技器材、博彩及消闲、工业、家品及零售等行业的盈利预计将加速增长。人工智能及国产化持续对半导体、云计算等带来需求，科技股仍可看高一线，但部分估值已经偏高，需要寻找合适的入市时机。
旅游消闲等消费料比传统消费品更有韧性，谷子（GOODS）经济去年再卷起热潮。虽然财政政策继续支持两新（设备更新和消费品换新），有利工业、家品及零售等行业，但随著刺激边际效益递减，股价上升动力亦减弱。互联网平台股对消费回暖的敏感度更高，也比传统服饰、食品等消费品更具投资价值。至于陷入「内卷」困局的汽车及相关、新能源产业是否如市场预期盈利出现复苏，也值得关注。
能源电讯央企国企财政稳健可关注
今年央企国企对经济及股市将担当更重要角色，去年底国资委专题会议指以国资央企为经济持续向好贡献更大力量，要求央企在业绩考核、提质增效、经济运行等工作中持续用力，积极扩大有效投资。国资委亦下发加强央企控股上市公司市值管理工作意见，要求央企明确市值管理目标和方向。预计央国企将在并购重组、市场化改革、回购增持等加快步伐。财政相对稳健的能源、电讯值得关注。
中央政府稳楼市和股市的政策，去年已为内房、中资券商带来可观的投机空间。内地楼价及房企销售的跌势已有所缓慢，内房股大升后已大幅回落，任何政策或数据都可再刺激内房股炒作。但楼市复苏之路漫长，发展商债务问题难以在短期内得到根本解决，内房股只适合短线投机。
2024年港股表现确实令人鼓舞，出现比2022年底、2015年大时代更爆发升势，资金涌入连番创单日成交额纪录，但参考过往的近似升势都不可持续。虽然去年结束了连跌4年趋势，类似的有2003年结束连跌3年后再连升4年，但情况实属罕见，参考价值有限，较可期待的是稳经济政策将持续发力支持内地A股及港股表现。
去年中央经济工作会议分析，内地经济运作仍面临不少困难，今年将实施更积极的宏观政策。去年内地楼市未复苏，经济动力不足，港股依然能够在政策的消息刺激下大涨，证明短期急升未必需要强劲的基本面带动。去年的急升也反映经过长时间调整，做淡仓位已经大减，向上的阻力明显减小。针对资本市场，中央明确要稳股市为A股及港股派定心丸，今年的惊喜可能设立股市平准基金，透过对蓝筹龙头股以及ETF的低买高卖，来促进市场稳定。
不过，外部环境变化带来的不利影响加深，可能限制政策力度及步伐。特朗普重返白宫，大概率加剧中珀碢系紧张。特朗普已扬言上任将对中国商品额外徵收关税，最终是否落实，加徵的幅度及范围都难以预测。回顾其在第一任期对中国加徵关税，令2018年3至10月恒指大幅下跌近两成。
此外，特朗普的贸易和移民政策可能引发通胀再度升温，同时削减政府支出的计划可能打击经济、抑制通胀，加上降低税率以减轻居民负担及鼓励企业投资，对经济、通胀及货币政策造成很多变数，这些变数不仅影响美国本土，还会对全球产生外溢效应，使中国在推行稳经济政策时需要更多考量。
恒指向上料22000点阻力大
总括而言，港股当前估值不高，加上政策托底，低位具有支持，但由于缺乏强劲的经济和企业盈利表现支持，当升至高位便惹来短线获利，结果市场可能出现大起大落局面。上半年恒指望守18,000点支持位，向上料于22,000点有庞大阻力。要打破这种格局，需要基本面的数据出现改善，如市场关注的社融、M2增速加快，反映投资信心恢复；核心CPI温和回升，反映需求改善，以及企业盈利前景看好等，才能为持续上涨提供动力。
2025年的投资主题将主要围绕三方面：（1）盈利增长较快行业股份；（2）央企国企；（3）国策扶持概念。盈利增长方面，上文提到2025年科技器材、博彩及消闲、工业、家品及零售等行业的盈利预计将加速增长。人工智能及国产化持续对半导体、云计算等带来需求，科技股仍可看高一线，但部分估值已经偏高，需要寻找合适的入市时机。
旅游消闲等消费料比传统消费品更有韧性，谷子（GOODS）经济去年再卷起热潮。虽然财政政策继续支持两新（设备更新和消费品换新），有利工业、家品及零售等行业，但随著刺激边际效益递减，股价上升动力亦减弱。互联网平台股对消费回暖的敏感度更高，也比传统服饰、食品等消费品更具投资价值。至于陷入「内卷」困局的汽车及相关、新能源产业是否如市场预期盈利出现复苏，也值得关注。
能源电讯央企国企财政稳健可关注
今年央企国企对经济及股市将担当更重要角色，去年底国资委专题会议指以国资央企为经济持续向好贡献更大力量，要求央企在业绩考核、提质增效、经济运行等工作中持续用力，积极扩大有效投资。国资委亦下发加强央企控股上市公司市值管理工作意见，要求央企明确市值管理目标和方向。预计央国企将在并购重组、市场化改革、回购增持等加快步伐。财政相对稳健的能源、电讯值得关注。
中央政府稳楼市和股市的政策，去年已为内房、中资券商带来可观的投机空间。内地楼价及房企销售的跌势已有所缓慢，内房股大升后已大幅回落，任何政策或数据都可再刺激内房股炒作。但楼市复苏之路漫长，发展商债务问题难以在短期内得到根本解决，内房股只适合短线投机。