股神接班人未坐正已面对派息压力(图)
发布 : 2025-12-28 来源 : 明报新闻网 用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈 | 加关注  明声网温哥华 微信公众号 |
「股神」巴菲特（左）旗下巴郡即将由非保险业务副主席阿贝尔（右）接班，但未正式上场已面对不少股东要求派发股息，并面对投资经理库姆斯「离巢」等高层变动，外界关注新舵手能否延续巴郡「神话」。
巴郡自1965年成为综合企业以来，历史上只于1967年派过一次股息，每股10美仙，自此未有再派息，加上近年巴菲特不愿动用现金，又让巴郡分批沽出股票，令公司积存大量现金，达历史水平。目前巴郡持有约3817亿美元的现金及等价物，较上个历史高位多逾1倍。
巴郡只在58年前派股息 巴菲特近年称「噩梦」
美国投行Keefe, Bruyette & Woods董事总经理Meyer Shields认为，当巴郡产生的现金远多过可用程度时，应开始派息，批评巴郡单单将现金保存在公司里，并不划算。财富顾问公司Henry H. Armstrong & Associates已投资巴郡40年，主席James Armstrong则持相反意见，「我不想巴郡看到合适机会和价格之前，就把钱拿去投资。」彭博形容，要改变巴菲特多年来不派息的方针，好比一场「革命」，尤其近年巴菲特更曾形容1967年那次派息为「噩梦」。
彭博又指巴菲特一向主张巴郡将资金再投资于自身业务、收购或回购股份，胜过派息，但随著短期利率下调，巴郡手头充裕现金未必如昔日般有利可图，何况以公司今日规模，大型投资机会亦愈来愈少。
CFRA Research副总裁Cathy Seifert预计，未来会有更多股东要求巴郡派息，厘清股东回购计划，并制定更正式的资本配置策略。她又提到，巴菲特的忠实拥趸从不批评他任何举措，「他们对葛雷格（阿贝尔）就未必有同等忠心。」
阿贝尔除了要面对股东要求派息的压力外，还要应付管理层变动。巴郡三周前公布，已服务约15年的巴郡投资经理兼GEICO汽车保险行政总裁库姆斯（Todd Combs），将离职加入摩根大通。库姆斯15年来与韦希勒（Ted Weschler）共同打理巴郡投资组合，更一度被视为「股神」接班人选之一，如今巴菲特决定交棒予阿贝尔，库姆斯亦另谋高就。
库姆斯在巴郡最著名一仗，是将GEICO科技系统升级，令公司业务扭亏为盈，他的未来雇主、摩根大通主席兼行政总裁戴蒙（Jamie Dimon）盛赞库姆斯，称对方是他所认识的最伟大投资者兼领袖之一；连巴菲特亦称摩根大通做了个好决定，又赞库姆斯在GEICO聘请了许多人才。巴菲特一直强调阿贝尔将对投资组合有整体责任，但外界关注另一名投资组合经理韦希勒明年起会获分配多少责任。Hudson Value Partners创办合伙人Christopher Davis促请巴郡厘清二人分工，「我们大家都喜欢『巴郡方式』，但现在这个万亿企业正首次更替管理层，所以需要有一些妥协。」
虽然巴菲特辞去行政总裁一职，但仍留任主席，目前未知明年起巴菲特在打理投资组合方面有何角色。Barron's评论，巴郡可聘请更多投资组合经理填补库姆斯离任后留下的空缺，或由巴菲特以主席身分代劳。
阿贝尔工人出身 攻读会计后辗转入职巴郡
阿贝尔1962年于加拿大亚伯达省爱民顿（Edmonton）出生，他提过家人重视教育与勤劳，他的首份工资是来自派传单，与巴菲特昔日派报纸的经历遥相呼应。随后阿贝尔从事过多种职业，包括森林产品公司工人到罐装灭火器的临时工，后来遇到雇主给他奖学金，送他到亚伯达大学攻读会计。毕业后加入爱民顿的罗兵咸永道，随后获调到三藩市分部。
后来阿贝尔「过档」至规模尚小的地热公司CalEnergy，公司发展迅速，最终收购了MidAmerican Energy。到1999年，巴菲特同意收购MidAmerican控股权，令二人结缘，从此共事。
2008年阿贝尔获委任为MidAmerican行政总裁，后来公司更名为巴郡能源（Berkshire Hathaway Energy），并成为巴郡主要收入来源之一，阿贝尔亦凭管理手腕而声名鹊起，2018年升任为巴郡非保险业务副主席。
巴菲特在市场上的地位举足轻重，外界对阿贝尔的期望自然不浅。Meyer Shields表示，阿贝尔至今最大挑战，是要取代一位金融世界非常独特的人物。佐治华盛顿大学法学荣誉退休教授Lawrence Cunningham曾就巴菲特及巴郡撰写过数本书，他认为巴菲特有巨大的光环效应，阿贝尔须说服怀疑论者，即使没有巴菲特决定投资方案或在股东会上妙语连珠，巴郡仍可蓬勃发展，「他（阿贝尔）的最大挑战，是要说出『我不是巴菲特，你不应在意于此』。」
阿贝尔：巴郡有强烈价值观要跟从
回顾巴菲特与阿贝尔过往言论，巴菲特对接班人延续昔日作风很有信心。在巴郡2021年股东大会上，巴菲特谈到公司作风是不对附属公司处处干预，「除非你有正确的文化伴随，否则去中央化不会行得通。」当时「股神」老拍档兼巴郡副主席蒙格（Charlie Munger）补充：「但我们有（这种文化），而葛雷格（阿贝尔）会维持这种文化。」到今年5月巴郡股东大会，阿贝尔被问到对如何配置资本的看法时，他称巴郡有强烈价值观要跟从，包括保持现有声誉，强调巴菲特与蒙格二人的一些伟大价值观，为巴郡未来奠定良好基础。明报记者 郑智文
综合报道：路透社、彭博、CNBC、Barron's