渣打料中国下半年GDP增速降至4.5%(组图)

发布 : 2025-6-30  来源 : 明报新闻网 用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈

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渣打银行大中华区首席经济师丁爽（图1）称，消费者获「以旧换新」补贴提前消费，会减少后续的需求，政策效应会渐渐削弱。


中国上半年零售增长加速，外贸则受惠提前出口、国内产品替代进口，渣打银行大中华区首席经济师丁爽预期，在首季国内生产总值（GDP）超预期增长5.4%后，第二季亦可升约5%。展望下半年，丁爽称「以旧换新」消费补贴、地方政府债务置换等财政政策于上半年前置发力，料财政资源在下半年相对减少，加上提前出口减弱、美国对华货品关税维持在较高水平，早前推动增长的动力会在下半年减弱，但即使下半年增速降至4.5%，全年料仍可增4.8%，接近官方约5%的增长目标。

至于对下半年内地政策预期，丁爽认为若全年增长可接近5%目标，则不太可能再有大幅度刺激及额外提高政府预算。

他预期内地第四季经济增速，会因外贸增长动力下降和去年高基数影响而受压，若放缓速度较快，内地或会将最后一年2万亿元（人民币，下同）地方债券置换隐性债券的额度提前在今年使用，今年额度在5月底已使用八成以上。

内地零售有受消费补贴带动，不过「以旧换新」补贴今年3000亿元资金，现已拨付1620亿元，月初部分地区补贴暂停或限制发放。丁爽认为，暂停补贴只是发放节奏的问题，及后仍有1380亿元可以运用，首5个月服务消费在没有补贴下仍录逾5%增长，预期全年消费虽较上半年略为放慢但仍然不错。

不过丁爽指出，消费者获补贴提前消费，会减少后续的需求，政策效应会渐渐削弱。事实上，内地居民拥高额超额储蓄，不是没有消费能力而是缺乏信心，去年以来财政刺激恢复信心已初见成效，但不能长期单靠刺激，需通过回复就业和收入增长预期、稳定资产价格，让居民有信心持续消费。他称今年初信心已见改善，惟现阶段稳定居民收入预期尚未能实现，房地产市场亦未触底，往后维持信心并不容易。另一方面，服务消费不涉库存，占内地GDP比例55%拥庞大规模，需求仍很具潜力，足以作为新的经济增长动力。

过去内地监管打击科企、教培行业，削弱民企信心，影响投资和就业，今年初国家主席习近平出席科技民企座谈会，被视为支持民企的关键信号。

撑民企政策正确 信心仍需时恢复

丁爽表示，今年内地亦修法要求政府、国企等应在60日内向中小企发放支付款项，地方政府置换债务亦有助他们偿还拖欠企业款项，现时政策朝?正确方向，不过民企信心不能单靠法令，而是要在不断实证中获得公平对待，经过一段时间才能恢复。

内地连续4个月陷入通缩，不利消费、企业利润和投资意愿，近期汽车行业产能过剩、过度投资问题已引起监管关注，丁爽称包括电动车在内的新经济行业，都需要当局维持良性竞争创新环境，防止供给侧增长太快，不再保护亏损的地方国企并让它们退出。

明报记者 欧阳伟昉