DeepSeek掀波动 恒科指值博(图)

发布 : 2025-1-28  来源 : 明报新闻网


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恒指昨日升131点，收报20,197点，成交金额1473亿元。DeepSeek面世引发市场波动，美股期货急挫，纳指曾跌逾4%，A股在春节长假前最后一个交易日回落，港股则稳步上扬，软件、科技股受资金追捧下领升大市。

DeepSeek V3早在去年12月已有海外评测出现，但市场焦点全落在特朗普胜选、就职之上，上周又推出了Stargate计划，美股到上周五才开始留意。简单来说，DeepSeek就是以小量的低阶GPU（专供H800），总计成本558万美元，开发出强劲的大语言模型V3。多项评测成绩超越了Qwen2.5-72B和Llama-3.1-405B等其他开源模型，并在性能上和世界顶尖的闭源模型GPT-4o以及Claude-3.5-Sonnet不分伯仲。

模型收费下降 应用面成赢家

其影响一方面是似乎毋须不计成本抢购Nvidia（美：NVDA）昂贵的顶级GPU，靠软件也可提升模型能力，DeepSeek本身成本低又是开源，大家可免费试用，企业也可透过API接入，令其他大语言模型在收费上有很大压力。事实上，DeepSeek V3的面世在内地已引发减价战，阿里的通义千问就减价80%。若减价战传导至美国，对美股冲击会很直接，美股估值本来就相当高，突然出了变数也引发很庞大的抛售压力。执笔时纳指期货泻3%，标普500指数期货也跌近2%。

虽然有传言中国藏有数以万计的H100，DeepSeek的低成本未必真确，但无可否认其优化演算法确实走出了另一条路，也获很多西方评测肯定。但即便如此，市场看法仍然分歧，负面看是大卫击倒了歌利亚，美企会有大麻烦。乐观看则是AI入场门槛大幅降低，会引发更多企业使用，对算力追求更为殷切。短线发展肯定是美股有压力，但笔者觉得不宜太过悲观，认为是美国再次出现科技泡沫爆破，又或者模型收费下降，应用层面会成为赢家。

事实上，昨日港股也是软件股起动，美图（1357）升16.3%，而基建相关的金山云（3896）也升11.2%。美股的问题是整体估值都高，一时间有些泥沙俱下，但个别估值尚算合理的AI应用股盘前跌幅也不算大，例如CRM。

倘1% Nvidia资金涌ATMJ威力大

若DeepSeek令美股吸引力下降，资金会寻求出路，中国是短期好去处。内地和本港股市估值相对欧美为低，货币和财政政策都是积极宽松，政策又不断推动资金流入股市，加上第四季经济数据也见企稳，整体来看值博率颇高。若资金由美国大科技股转战中概股，由于规模差距很大，1%的Nvidia流入ATMJ，买盘规模也是不得了。

当然，这是很理论上来说，事情也是动态发展的，但持股过节是可以考虑的。一方面港股势头真的不错，二来联储局暂停减息和立场偏鹰也在预期之中。假期间主要变数是对华关税，但特朗普立场是偏温和，暂时看中国也不是特朗普的首要目标，或至少并非最重要打击对象，值得冒2月1日或开徵关税这个风险。退一步来看，就算真的加徵关税，内地和本港股市其实也未必有很大反应。主要风险其实是美股大跌最终拖累全球风险资产，但暂时不至于如此悲观。