中银国际白韧：恒指合理值22000 看好中资三大板块(组图)
发布 : 2025-1-13 来源 : 明报新闻网 用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈 | 加关注  明声网温哥华 微信公众号 |
中银国际证券执行董事白韧指出，中银国际予恒指在今年合理值二万二点，相等于10倍预测市盈率，当中，他看好中资科技股、电讯股及内银股。（李绍昌摄）
中银国际证券执行董事白韧指出，2025年内地GDP按年增长料约5%，支持企业盈利向好。图为无人机拍摄下的深圳市。（ 新华社）
由于忧虑美国候任总统特朗普当地时间下周一（本月20日）重返白宫执政后带来政策风险，港股在2025年至今7个交易日中有6日下跌，累积下跌995点或4.96%，市场情卤婗得审慎，与2024年8月下旬在17,000多点徘徊时类似，当时中银国际白韧在《Money Monday》第463期（2024年8月26日出版）封面故事专访中明确看好港股后市，指由于当时恒指市盈率仅约10倍，股息率近4厘，估值吸引，加上不少蓝筹股已公布理想中期业绩，业务展望亦属正面，故相信恒指2024年底收市价将高于2023年底的17,047点，扭转2020年至2023年连续4年按年下跌的趋势。目前回看，恒指2024年收报20,059点，按年上升3012点或17.67%，可见白韧测市准确，珠玉在前，故今期封面故事再专访他为《Money Monday》读者在2025年认清形势、掌握方向。
目前恒指83只成分股中，大部分属中资股，因此展望2025年恒指表现，最重要是内地经济前景。白韧表示，内地经济在2025年料按年增长约5%，前提是内地将继续推行相对宽松的宏观政策，包括适度宽松的货币政策及更加积极的财政政策，对不同行业各个环节带来正面影响。
内地GDP今年料增5% 利中资股盈利
在内地2025年GDP料按年增长约5%的假设下，白韧指出，中银国际予恒指2025年合理值为22,000点，相等于10倍2025年预测市盈率，指此估值属相对合理：「虽然以好长线的历史平均值来说，恒指预测市盈率是高于10倍的，但过去几年恒指大部分时间估值均处于10倍预测市盈率以下，所以10倍预测市盈率是否合理，视乎你从哪一角度去看，没有绝对的对错，而我们中银国际则认为10倍预测市盈率是恒指2025年的合理估值，相对的合理值便是22,000点。」
至于特朗普即将重返白宫带来的政策风险，白韧指出，此风险的确属不容忽视，他解释：「根据过往的经验，特朗普的确是喜欢不按常理出牌，而他早前亦发表过大幅加徵关税的言论，这被视为十分激进的做法，对中国以至全世界很多国家也带来影响。除了特朗普本人外，市场亦关注其挑选的候任政府班底有很多均属于强硬派，因此对中珀碢系未来4年如何发展有顾虑。」
特朗普促暂缓禁TikTok 预示对华未必强硬
不过，白韧也认为，从特朗普上月底向美国最高法院入禀要求暂缓对TikTok原定在当地时间下周日（本月19日）生效「不卖就禁」法案，让他在下周一上任后寻求政治解决方案此最新事态发展来看，特朗普未必在重返白宫初期便对中国使出强硬招数，不排除对华政策暂会相对温和。
白韧表示：「比较美国现任总统拜登与候任总统特朗普处理TikTok的做法的话，拜登好明显是彻底封杀，订下底线『不卖就禁』，而特朗普即提出暂缓、押后禁令，这起码为双方的谈判重启大门，从这件事来看，特朗普重返白宫后未必一开始便对中国采取强硬及打压的政策，这样的话，在某些议题或情况下，中美两国便可增加互动、建立默契。」
事实上，在对外政策方面，特朗普过去一个月发表的言论较多涉及加拿大、墨西哥及巴拿马运河等邻近领域，对中国的论述不多，白韧认为，需要留意的是，这是否显示特朗普重返白宫后对外政策暂不会以中国为焦点。
白韧表示：「特朗普目前看来聚焦于美国国土北面的加拿大，以及国土南面的墨西哥及巴拿马运河，这样或反映对华政策暂时并非他关注的重点，当然一定要关注事情跟著如何发展，但我觉得现阶段不需要就特朗普新政策对中国股市带来的风险过度悲观。」
腾讯被美列军工名单 股价跌属低吸机会
至于在美国国防部上周把腾讯（0700）列入「中国军工企业名单」，拖累腾讯股价最低报365元，收报369.6元，50周线失而复得（见图1），惟仍属2024年8月首周以来收市低位，全周也劲跌44.6元或10.77%，白韧认为该中资科网龙头股大幅调整反而带来低吸机会。
白韧表示：「根据我们分析师最新发表研究报告，现仍维持对腾讯的正面评级，虽然此事件当然会对腾讯股价短期带来影响，但对其整体业务冲击不大，因为腾讯业务始终并非以国际市场为主，大部分主要业务都在内地，内地市场如何运作与美国国防部制定的名单关系不大。另外，有分析指该名单设有纠正机制，每隔一段时间也会重估，故我不排除6个月后腾讯便不在该名单之上，要视乎日后的发展而定。整体而言，我不觉得今次事件对腾讯是一项致命的打击，而只是一个暂时的冲击。」
「内地版ChatGPT」面世 AI发展追近美国
根据白韧的分析，由中国私募基金「幻方量化」投资、于2023年始创立的人工智能（AI）公司DeepSeek近月已研发被称为「内地版ChatGPT」聊天机械人「DeepSeek-V3」，而有机构将「DeepSeek-V3」与ChatGPT比较，认为「DeepSeek-V3」表现更胜一筹，料此后起之秀未来发展潜力可观，由此可见中国在AI领域的发展料将追近美国。
看好电商平台股 阿里美团京东各有亮点
因此，除了腾讯外，白韧认为，不少属恒指成分股的中资科技龙头股亦值得留意，他首先谈及与腾讯一样占恒指比重高达8%的阿里（9988）及美团（3690）。白韧表示：「阿里在2023年3月曾设立六大业务集团，并且指考虑把其独立上市，至今进展不大，估计短期也难以成事，而我认为市场现时最关注阿里持有不少股权的蚂蚁集团会否重启上市计划，原因是蚂蚁集团重组计划于2024年已基本上完成。至于美团虽然现时在内地外卖市场已处于明显领先地位，惟外卖市场规模有限、发展始终会有极限，故向前望的话，便要看美团能否把从外卖业务掌握到的数据成功开拓其他业务。」
在电商平台股此领域，白韧除了阿里及美团外，亦看好京东（9618），指其受惠内地政府近月推出「以旧换新」、向消费者补贴以鼓励购买家电及电子设备的政策；另外，他也认为可以留意拼多多（美：PDD），原因是其国际业务做得好。
携程中芯过去一年跑赢大市 续看好
至于携程（9961）及中芯（0981）过去一年股价表现大幅跑赢恒指（见图2），白韧亦认为各有卖点，他解释说：「携程作为旅游产品及服务订购平台，同时具备旅游及科技两大投资主题，是值得看好的，尤其是其在内地旅游产品及服务订购市场处于接近垄断的情况，而该市场近年亦快速增长。至于中芯则是本港上市质素较佳的晶片股，在内地科技行业持续增长对晶片需求与日俱增的情况下，中芯同样也值得看好。」
除中资科技股外，白韧在《Money Monday》第463期封面故事同样看好内银股及中资电讯股等高息国企股，并且当时已测中内银股将会增派中期息，而他目前仍看好该两大板块。
内银中资电讯料续派高息 稳健之选
白韧表示：「工行（1398）、农行（1288）、中行（3988）及建行（0939）等四大内银股股价2024年平均上升近四成，对比恒指期内不足两成的升幅，属跑赢大市，目前我们对该板块仍然维持正面看法。坦白说，目前对于四大内银股来说，已没有什么特别坏的消息，数年前市场可能还会担心内地房地产调控对其带来冲击，惟至今即使拨备率提高，不良贷款比率却反而下跌，证明有关风险属可控，最坏的时间基本上已过去。另外，虽然近月内地按揭利率向下，但其实存款利率期内也在下调，因此我们预测内银股净息差收窄幅度有限。」
中资电讯股方面，白韧认为，其向数以亿计用户提供每月收费电讯服务，业务模式简单，带来强劲现金流，故现时资产负债表上亦持有净现金，可望继续提供稳定派息。他续说，对于该板块来说，最大潜在风险是日后可能须就第六代流动电话（6G）进行数以千亿元计的巨额投资，这会影响现金流及派息，而暂时并未知道相关投资的时间表。