高息国企股料向好 中移动可吼(图)
发布 : 2024-12-17 来源 : 明报新闻网
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政治局及中央经济工作会议后，内地与本港股市反应欠佳，中财办周末期间尝试解画，希望将明天才给你吃的大饼，画得更大更漂亮，能令股市止跌回稳，但周一市况仍疲弱。一方面是市场对中央一直画大饼的做法失去信心和耐性，另外11月经济数据也一般，过去两个月的刺激后，仍然只看到股市升了、债息崩盘下跌，对实体经济效果仍然成疑。
1至11月固投升3.3%，低于1至10月的3.4%，当中国有控股的固投升6.1%，民间跌0.4%，国进民退趋势相当稳固。地方债置换工作以极速进行，2万亿元隐债置换已完全披露了，中央也为地方投资松绑。例如有地方对省属国企投资定出明确要求，禁止投资预期收益率低于5年期国债利率的商业项目。昨日5年期国债收益率却只有1.43厘。
政策兑现后 A股易跌难升
如此低门槛的投资要求，地方债务又置换了一批、节省了利息支出，明年首季由地方拉动固投是值得期待的。股市反应差，其实是国庆前后内地与本港股市炒得太厉害，尤其是A股，很多中小微盘股比美股的动力股更贵，政策兑现后自然易跌难升。
内需也持续疲弱，11月社消升3%，但这是在中央大力补贴以旧换新的情况下出现，期内家用电器及音像器材类、家具类、汽车类、建筑及装潢材料类商品零售额较去年同期分别增长22.2%、10.5%、6.6%、2.9%。没有补贴而又非必需的服装、鞋帽、针纺织品类跌4.5%、化妆品跌26.4%、金银珠宝跌5.9%。
国债继续是大赢家，10年债息一度低见1.716厘水平，30年债收盘也跌至1.965厘。在这背景下，高息股向好，中字头成了赢家。或者大家会问，中国利率一直向下，为何到了现水平，高息股才突然跑出，这相信与内险股的资金成本有关。
内险股的资金成本目前在1.5%至2.5%之间，就算今年有所下调，但综合来看应不会低于2%。在踏入12月前，10年债息仍守住2厘水平，内险股仍会有配置意愿，但当债息以远远超出预期的速度和幅度下降，无论10年债还是30年债的息率，都已低于其资金成本。即使保单回报率高于存款利率，内险股保费收入增长理想，但资金成本倒挂后，现在可能会卖一单、蚀一单。
人币或贬值 成高息国企股最大不利因素
内险股有两个选择，一是下调保单预期回报率，二是寻找国债以外具稳定回报的投资项目。两者可以同步进行，而后者的选择明显就是高息国企股。在中资电讯股、内银股、石油股、电力股等板块之中，中资电讯股变数相对较少，中央已很久没有要求提速降费，ARPU、盈利和派息近年也较为平稳。
本栏早前也建议70元边附近买入中移动（0941）暂时表现还不错，但也要留意，内险股不会不惜一切地去抢高息国企股，在适合价位会买，但也可将保单回报率调低，这是一个动态过程。大方向是高息股会成为内地机构的必须配置领域，笔者觉得2025年会向好，但对于暂时仍未受外汇管制的香港投资者，要同时考虑人民币贬值的潜在风险，这可能也是港股上市的高息国企股的最大不利因素。