人币贬值压力大 困扰股市(图)

发布 : 2024-12-18  来源 : 明报新闻网


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恒指昨日跌95点，收报19,700点，成交金额1319亿元。港股跟随A股下跌，午后一度冲高但很快就再有沽压，离场决心相当大。暂时内地和香港股市的核心问题是汇率，从人民币1年期掉期来看，押注贬值的压力持续升温。

A股昨日下跌且跌势全面，《北京商报》说要打好量化监管牌，引发中小微盘股猛烈抛售，两市接近4800只股份下跌。A股的支撑点一直是靠泛滥的流动性，令中小微盘股、概念主题、玄学生肖股等轮流炒，大型股因为市场对盈利预期有保留，估值在10月升浪时也一步到位达到景气水平，基本上动弹不得。一旦炒小、炒垃圾出现变数，市况就会天崩地裂。

三角债困局 通缩重要源头

政治局会议、中经会以及中财办解说下，内地和香港股市都反应差劲。坦白说，市场要的中央都说了会做，画大饼功课已是100分了，但实际上，要真的救市其实很简单，首先就是还钱，就是地方政府要找数。当中国建筑今年现金流也失血达1000亿元，全国所有承接地方政府工程的中小微企业又怎会收到工程款？工程公司被拖数，物料、薪酬等自然就会层层拖欠，形成巨大的三角债困局，也是通缩的一个重要源头。这些都是民企的血汗钱，是应得的，收不到又投诉无门。即使债务置换如火如荼，但主要就是在银行间展期降息，拖欠情况未闻有何改善。

中央、人行以至各部委都只说不做，可能是等特朗普出招时再回应，另一原因是人民币汇率贬值压力很大。政治局会议前，市场预计2025年人行减息30点子（100点子等于1厘），联储局会减息50点子至75点子，意味2025年中美利差会收窄。但会后市场急剧将人行减息幅度修正至50点子至70点子，这本身就令债券出现猛烈的重新定价，另一边是市场明显押注联储局开始转鹰，由原先估计减息3次变成2次，甚至有机会不减。美国实体经济股份如房地产、运输都受压，香港地产股向下突破，这些都是明确的信号。

标普500成分股跌多升少

利差预期可能在上周已充分修正，且在债市体现了，但由于利差可能会持续扩阔，汇率又一直死守住7.3关口，压力就只能由外汇掉期、离岸融资成本来承受。前者在现货价死守7.3后已经向下突破，而离岸隔夜拆息也升破5厘。汇率肯定已限制了政策选择，暂时宜静观其变，希望美国经济终于捱不住为内地释放政策空间。只是美国服务业PMI升至58.5，为2021年10月以来新高，短期内要看到美国衰退，有点不切实际。

至于美股，近期散户应该多能赚大钱，热门的大科技股全部强势向上、愈升愈有，主题股量子计算、财务科技、Nvidia（英伟达）（美：NVDA）持仓概念股等更是暴涨。但也要留意，本月至今标普500指数成分股，每个交易日都跌多升少，是2001年来最差的表现。在SPY放量大升的同时，标普平均加权指数ETF（美：RSP）却走出11连阴（见图），而且更跌破50天线。当然，不用因市宽差就看淡甚至做淡，买入强势股份就可以了，但也要考虑多数股份正在下跌，当少数强势股也获利回吐，指数调整速度和幅度会颇剧烈。